1-3Q23 业绩高于我们预期

    　　公司公布1-3Q23 业绩：收入20.4 亿元，同比增长23%；归母净利润3.0亿元，同比增长196%，收入符合我们预期，净利润高于我们预期，主因费用投入低于我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　收入符合预期，持续恢复性增长。公司产品收入受益于诊疗秩序的恢复与新产品放量，自2Q 起同比维持恢复性增长，1-3Q23 公司收入分别为5.3/7.8/7.3 亿元，同比增速分别为-9.1%/17%/78%。2023 年5-6 月，公司新品种贝福替尼及伏罗尼布在国内获批上市，并于2023 年6-7 月先后开出首张处方，为公司业绩带来增量。此外，贝福替尼及伏罗尼布均已通过2023 年国家医保目录调整初步形式审查，若两款产品顺利通过谈判纳入医保目录，我们预计将有助于新产品在2024 年及以后的进院及放量。

    　　费用投入控制，净利润好于预期。1-3Q23 公司毛利率85.6%，同比下滑2.9pct，我们预计主因产品结构变化等影响。费用方面，1-3Q23 销售费用率34.7%（+5.2pct YoY），主因3Q22 低基数，3Q23 单季度销售费用率对比历史情况基本平稳，管理费用率14.3%（-11.5pct YoY），同比下降明显，主因2022 年同期股权激励带来的股份支付提升以及3Q22 的收入低基数所致，对比历史费用率相对平稳，研发费用4.7 亿元，其中3Q23 单季度研发费用约1.3 亿元，环比下降约16%。

    　　关注核心品种适应症贡献及管线品种进展。贝福替尼用于EGFRm NSCLC一线治疗的适应症申请已于2023 年10 月获NMPA 批准，贝福替尼术后辅助适应症及MCLA-129（EGFR/c-MET 双抗）联合用药的临床研究均已启动，引进自C4 的EGFR-PROTAC 也在国内递交了IND 申请并于9 月获得受理，进一步完善公司在EGFR 领域的布局。同时公司积极拓展肺癌以外领域，伏罗尼布玻璃体内植入剂（EYP-1901）用于病理性近视脉络膜新生血管适应症临床研究IND 也已获NMPA 批准，CDK4/6 抑制剂BPI-16350联合氟维司群用于HR+/HER2-乳腺癌的III 期临床也于2023 年4 月完成入组。

    　　盈利预测与估值

    　　由于费用投入少于我们预期，我们上调2023 年归母净利润预测22%至3.4亿元，基本维持2024 年归母净利润预测4.7 亿元。维持跑赢行业评级，考虑到后续研发持续投入，根据我们的DCF 模型，维持目标价65 元，对应当前股价有19%的上行空间。

    　　风险

    　　新药上市后定价及销售不及预期；新药研发进展不及预期。