投资要点

    　　我们看好2023 年开始公司核心产品商业化加速，驱动业绩有望维持高成长，维持“买入”。

    　　业绩点评： 符合预期，环比继续改善

    　　公司披露2023H1 业绩。2023H1 实现收入13.14 亿（YOY 4.83%），归母净利润1.48 亿（YOY 56.58%），其中Q2 收入7.82 亿（YOY16.99%），归母净利润0.97亿（YOY777.93%）。单Q2 收入环比增长46.99%，显示出创新药产品持续放量。2023H1 经营活动产生的现金流量净额3.60 亿元，同比增长181.69%，主要是公司加强经销商管理、信用管理，扩大销量同时积极增加现金回笼，经营状况较佳。

    　　产品商业化持续推进，增量持续体现。根据公司中报披露：2023H1 凯美纳销量同比下降4.21%，贝美纳销量同比增长12.02%，贝安汀销量同比增长162.26%，赛美纳、伏美纳开始贡献收入增量，公司在产品多元化的发展道路上加速成长。

    　　看点：贝福替尼和CM082 成功商业化，看好放量前景贝福替尼和CM082 成功商业化。2023 年5 月，赛美纳（贝福替尼）“适用于既往经EGFR-TKI 治疗出现疾病进展，并且伴随EGFR T790M 突变阳性的局部晚期或转移性NSCLC 患者的治疗（2L 治疗）”获批上市。2023 年6 月，伏美纳（CM082）与依维莫司联合，用于“既往接受过酪氨酸激酶抑制剂治疗失败的晚期RCC”的适应症正式获批上市。

    　　重磅临床管线推进有序推进：2023 年1 月，赛美纳（贝福替尼）“拟用于具有表皮生长因子受体外显子19 缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性NSCLC 成人患者的1L 治疗”上市申请获NMPA 受理，术后辅助治疗适应症临床试验申请于2 月获批并于3 月完成首例受试者入组。4 月，公司自主研发的CDK4/6 抑制剂BPI-16350 项目联合氟维司群治疗既往接受内分泌治疗后进展的HR+/HER2-的局部晚期、复发或转移性乳腺癌Ⅲ期临床研究完成受试者入组。7月，MCLA-129 和赛美纳联合用药“用于具有EGFR 外显子19 缺失或外显子21（L858R）置换突变的局部晚期或转移性NSCLC 成人患者的治疗”临床试验申请获得NMPA 批准开展。重磅适应症临床持续有序推进，为未来业绩增长提供支撑。

    　　展望2023 年我们认为埃克替尼术后辅助仍有望支撑销售额维持较高水平。恩沙替尼销售额有望借助一线纳入医保后快速放量。CM082 和贝福替尼均已获批，并有望逐渐为公司贡献新的弹性。我们仍然强调公司2023 年即将进入多产品兑现阶段，恩沙替尼一线NSCLC、贝福替尼、CM082、EGFR/c-MET 双抗等公司核心产品有望不断接力并有望驱动2023-2025 年收入和利润端高成长。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到医药行业监管态势，我们对公司2023-2025 年销售预期进行略微下调。我们预计2023-2025 年公司EPS 为0.90、1.35 和1.90 元/股（前次预测分别为0.98、1.56 和2.17 元/股），2023 年9 月4 日收盘价对应2023 年PE 为54 倍（对应2024 年PE 为36 倍），维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品临床开发失败风险、监管风险、销售不及预期风险、医保谈判价格降幅超预期风险、竞争风险。