事件：

    公司发布2023 年中报，2023 上半年实现收入13.14 亿，同比增长4.83%；实现归母净利1.48 亿，同比增长56.58%，实现扣非归母净利0.88 亿，同比增长46.51%。公司二季度实现收入7.82 亿，同比增长16.99%，实现归母净利0.97 亿（去年同期0.11 亿）。业绩符合预期。

    产品收入结构调整，期待贝福替尼上市对埃克替尼进行补充上半年公司埃克替尼销量同比下降4.21%，恩沙替尼销量同比增长12.02%，贝安汀销量同比增长162.26%。目前三代EGFR-TKI 快速增长的情况下，埃克替尼通过术后辅助治疗适应症延长产品生命周期，并且公司于5 月份获批三代药物贝福替尼（二线适应症），增强公司在EGFR 突变的非小细胞肺癌患者治疗中的优势。恩沙替尼是国内ALK 靶点首个进入医保的国产创新药，其1 线治疗适应症于2023 年新纳入医保，期待后续上量。

    肺癌肾癌乳腺癌等多领域布局

    上半年公司研发费用3.35 亿（研发费用率同比增长0.16 个百分点）。公司恩沙替尼ALK 阳性非小细胞肺癌1 线治疗纳入医保，用于肾癌的伏罗尼布片于6 月获批上市。在研产品方面，EGFRxcMet 双抗联合贝福替尼用于晚期非小细胞肺癌的适应症获批开展临床，贝福替尼术后辅助治疗适应症获批临床，同时1 线适应症注册申请获得受理。4 月份CDK4/6 抑制剂BPI-16350 用于HR+/HER2-乳腺癌的III 期临床完成受试者入组。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-25 年收入分别为28.63/37.15/ 47.84 亿，对应增速分别为20.48%/29.75%/28.77%，归母净利润分别为3.13/4.08/5.30 亿，对应增速分别为115.36%/30.40%/29.74%，EPS 分别为0.75/0.98/1.27 元/股，三年CAGR 为54.04%。鉴于公司三代肺癌靶向药上市，并广泛布局其他癌种，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年56 倍PE，目标价54.79 元，维持 “增持”评级。

    风险提示：恩沙替尼、贝福替尼销售不及预期；埃克替尼专利到期风险