事件：公司公告2022 年报。2022 年实现营业收入23.77 亿元（+5.82%yoy）；归母净利润1.45 亿元（-62.04% yoy）。

    贝美纳获批新适应症，医保助力多产品放量。作为首个国产 ALK 抑制剂，贝美纳二线治疗适应症于 2021 年底被纳入国家医保目录，2022 年，公司市场、销售、商业团队联合驱动，学术推广、专家和病人推介、各地准入多维度努力，贝美纳凭借其在临床数据上的差异化优势，实现快速放量，销量同比增长 684.32%，基本弥补了医保降价的影响。目前，公司正在积极推进术后辅助治疗适应症的临床试验，挖掘贝美纳未来发展潜力。

    公司研发成果陆续进入收获期：2022 年，贝达药业成功实现了贝美纳一线治疗适应症、贝安汀新增多项适应症获批上市，新药甲磺酸贝福替尼胶囊（赛美纳）非小细胞肺癌一线、二线治疗适应症、伏罗尼布片（CM082）上市申请正在审批过程中，1 个新药的海外临床获美国 FDA 批准（BPI-442096），8个候选药物/适应症临床试验申请获批。

    公司多个在研项目持续推进：目前，公司有40 余项在研项目持续推进，其中 BPI-16350Ⅲ期临床、贝美纳术后辅助治疗适应症、贝福替尼术后辅助治疗适应症等 5 个临床研究项目/适应症进入临床后期阶段。

    投资建议：公司是传统创新药标的，销售能力已经获得检验，埃克替尼持续贡献稳定现金流，恩沙替加速放量，后续研发管线梯队已逐步形成，看好公司长期发展。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为28.00/36.00/45.00 亿元，归母净利润分别为3.07/5.85/10.09 亿元，EPS 分别为0.74/1.40/2.42 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：新产品销售不及预期；中美贸易冲突加剧；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。