投资要点：

    　　分子诊断学的发展推动肺癌靶向治疗的发展，新靶点、耐药突变的发现催生板块巨大的研发需求。肺癌是中国第一大高发癌种，但生存率低，急需更多有效的治疗药物。近年来，随着分子生物学的发展，使得靶向治疗在肺癌治疗中获得了巨大的进展。但随着更多新靶点的发现，更多耐药突变的发现，整个肺癌靶向治疗领域仍旧存在巨大的需求以及研发机会。贝达是国内最早进入肺癌靶向药研发领域的创新药企业，公司首款产品埃克替尼是国内企业自主研发的首款靶向药，公司在该领域深耕近20 年，对于肺癌靶向药研发具有深刻的理解，也通过埃克替尼搭建了围绕肺癌靶向药研发创新药企业。当前阶段，公司储备了丰富的肺癌靶向药研发管线，且从2021 年开始进入集中收获期，业绩也进入快速增长阶段。

    　　BD 产品进入集中收获期，公司由单产品驱动进入多产品驱动。引进产品进入集中收获期，为公司带来第二增长曲线。埃克替尼新增术后辅助适应症，该领域唯一纳入医保的产品；2021 年商业化产品新增ALK 抑制剂恩沙替尼和贝伐珠单抗生物类似物，贝达拥有恩沙替尼全球权益，已完成全球多中心III 期临床，正在准备美国BLA 的申请工作；三代EGFR TKI贝福替尼处于报产阶段，即将获批，贝福替尼可以解决一代EFER TKI 带来的耐药突变问题；引进的另外2 款产品也已经进入关键临床阶段，包括巴替利单抗（PD-1 抗体）/泽弗利单抗（CTLA-4 抗体），目前正在开展治疗宫颈癌的关键临床，EGFR/c-MET 双抗MCLA-129 目前处于I/II 期临床，有望通过亚组中针对罕见突变患者的有效性数据获得加速批准。预计2025 年，公司商业化产品数将达到8 个，根据公司股权激励目录，若按照每年达到业绩目标的最低值测算，2021 年-2025 年4 年收入复合增速高达38%。

    　　自研管线为公司第三增长曲线，已储备丰富的早期产品管线。自研产品管线多在早期阶段，进度最快的是CDK4/6 抑制剂，2022 年2 季度公告进入III 期临床阶段，自研产品是未来支撑公司出现第三增长曲线的驱动力，一方面仍然是重点围绕肺癌靶向治疗来布局，如解决三代EGFR TKI 的耐药突变产品，包括四代EGFR TKI 以及PI3Kα抑制剂，还有解决KRAS通路突变肺癌的3 款靶向药，包括KRAS 抑制剂、SHP2 抑制剂和ERK1/2 抑制剂；另一方面管线布局也在拓展肺癌以外的瘤种的治疗市场。

    　　盈利预测与估值：预计2022 -2024 年公司归母净利润分别为4.01 亿元、6.29 亿元、9.63亿元，采用绝对估值法得到公司目标每股价为87.71 元/股，相比于2022/6/29 收盘价60.90 元/股有44%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：研发失败或进度延期风险、价格下降的风险、竞争风险。