事件

    　　2022 年4 月6 日，公司发布年报，2021 年营收22.46 亿元，同比增长20.08%；归母净利润3.83 亿元，同比下降36.83%，但剔除2020 年由于出售贝达医药科技获得的一次性投资收益2.93 亿与股权激励影响后，实际归母净利润4.11 亿元，同比增长约23.05%；研发费用5.66 亿元，同比增长55.97%。业绩符合预期。

    　　点评

    　　创新驱动成长，2021 年医药集采大环境下，营收与净利润仍皆有近20%增长。公司营收，主要来自于一代EGFR-TKI 埃克替尼以及首个国产ALK 抑制剂恩沙替尼。埃克替尼持续保持市场地位，上市以来连续6 年年销售额过10 亿元，累计销售额超过100 亿元；2021 年销售191 万盒，同比增长23.75%。恩沙替尼市场份额逐渐增加，2021 年销售额1.5 亿元。

    　　肺癌靶向领先，肿瘤领域全面推进，40 多项新药研发稳步推进中。（1）公司围绕肺癌组合疗法全面布局，拥有 针对EGFR 和ALK 的上市产品，40 多个在研项目，研发占比38%。（2）2021 年6 月，凯美纳获批适应症增至3个，新增NSCLC 术后辅助治疗适应症；2021 年11 月贝安汀（安维汀生物类似物）获批，12 月新增6 项适应症获受理，或成为首个与原研安维汀适应症相当的贝伐珠单抗；2021 年12 月，贝美纳一线治疗NSCLC 纳入优先审批程序。此外，2021 年3 月第三代EGFR-TKI 甲磺酸贝福替尼胶囊、2022 年1 月潜在首个治疗肾癌的国产1 类新药伏罗尼布片获NMPA 受理。

    　　（3）凯美纳、贝美纳顺利进入新医保，销售放量可期。凯美纳单药一线、单药二线、术后辅助治疗适应症；贝美纳二线治疗ALK 基因突变NSCLC 成功纳入医保目录。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们维持盈利预测：预计公司2022/23/24 年实现营收31/42/55 亿元，同比增长40%/32%/33%； 归母净利润5.76/7.58/10.09 亿元， 同比增长50%/32%/33%。当前股价对应2022/23/24 年PE 为39/30/22 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新品研发及商业化不达预期、监管政策变动对行业增速影响等风险。