业绩总结：公司2021年三季报实现营业收入17.2亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润3.5 亿元，同比下降32.5%；实现扣非归母净利润3.3亿元，同比增长21.1%；

    　　去年高基数导致今年三季报表观利润增速低，扣非净利润增长稳健。公司毛利率为92.8%（-0.2pp），维持平稳趋势；费用率控制良好，销售费用率为38.6%（-0.0pp），管理费用率为11.9%（-1.2pp），主要由于股份支付减少，财务费用率为-0.1%（-2.2pp），主要由于贷款利息支出减少，存款利息增加。公司重要品种进入临床后期以及多项新增进入临床的研发项目，因此研发费用率略有上升，从去年同期的17.7%上升到21.2%。去年同期由于非经常性损益中的长期股权投资处置损益增加2.9亿元，主要来自转让贝达医药科技公司的收益。今年无大资金非经常性损益项目，因此今年三季报利润同比下降。但扣非净利润实现21.1%的增长，业务经营稳健。

    　　埃克替尼维持增长，恩莎替尼逐渐发力。埃克替尼销售收入为15.7 亿元，同比略有增长，在竞争激烈的EGFR-TKI 市场仍占据领先位置。恩莎替尼实现收入1.2 亿元，其中第三季度收入为0.7亿元，该品种销售端逐渐发力，公司正在积极为该品种的医保谈判做准备。

    　　后续产品管线丰富，有望促进收入提速增长。公司目前在研17 个品种，包括三项BLA/NDA，2 项Ⅱ/Ⅲ期，2项Ⅱ期。从获批上市的进度来看，贝伐珠单抗注射液有望在下半年获批，三代EGFR 抑制剂贝福替尼、恩莎替尼一线用药有望在明年获批上市，此后几年每年均有新品种/新适应症上市，奠定公司业绩增长基础。根据公司股权激励方案的业绩目标，2021-2015 年营业收入增速不低于17.6%、27.3%、32.1%、45.9%、48.1%。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.06 元、1.35 元、1.72元，对应PE 分别为79、62、48 倍。公司核心产品埃克替尼稳定放量，销售收入稳定增长，新药盐酸恩沙替尼将成为公司新的增长点。公司多个创新产品在线，未来陆续有新药上市。维持“持有”评级。

    　　风险提示：产品研发进展低于预期、已上市产品销售低于预期等风险。