两大核心产品实现表现优异。2021 年前三季度，公司实现营业收入17.24 亿元，同比+14.37%；归母净利润3.47 亿元，同比-32.50%；扣非归母净利润3.26 亿元，同比+21.09%。Q3 单季度营业收入5.69 亿元，同比+2.42%；归母净利润1.32 亿元，同比-64.39%；扣非归母净利润1.29 亿元，同比+0.46%。公司归母净利润同比下滑较大，主要原因为上年三季度出售浙江贝达医药科技有限公司股权获得2.86 亿元收益，扣除该事项扣非归母净利润稳健增长。两大核心品种表现优异：2021 年1-9 月，凯美纳实现销售收入达到15.74 亿元，在一代EGFR-TKI 市场中持续保持领先地位。贝美纳实现收入1.20 亿元，其中Q3 单季度随着市场活动顺利推广，销售收入加速增长，实现收入6530 万元。

    　　持续注重创新投入推进研究项目。前三季度公司研发费用3.66 亿元，同比+37.02%。报告期内公司主要研发进展：（1）获批凯美纳术后辅助适应症NDA；（2）BPI-D0316 二线治疗适应症、盐酸恩沙替尼一线治疗适应症2 个NDA 申请。其中后者被纳入优先审评程序，此外公司也在积极推进向美国FDA 递交恩沙替尼一线治疗适应症的上市申请准备工作。（3）MCLA-129 晚期实体瘤适应症、BPI-421286 晚期实体瘤适应症、巴替利单抗注射液晚期宫颈癌适应症、BPI-16350 联用氟维司群或芳香化酶抑制剂治疗乳腺癌、巴替利单抗注射液和泽弗利单抗注射液联用治疗晚期实体瘤、泽弗利单抗注射液联用巴替利单抗注射液治疗晚期宫颈癌、BPI-23314 恶性血液系统肿瘤（包括但不限于骨髓纤维化等骨髓增殖性肿瘤和骨髓增生异常综合症）适应症等7 个IND申请。

    　　费控良好提升盈利能力。报告期内，公司销售毛利率、销售净利率分别为92.78%、19.87%，同比分别变化-0.11pct、-13.95pct，环比稳中有升，上年同期投资收益较大影响净利率。费用支出方面，报告期内销售费用率38.57% （ 同比+0.01pct ）、管理费用率11.88%（-1.21pct）、财务费用率-0.07%(-2.23pct)。公司毛利率保持稳定高水平，期间费控效果较好，盈利能力相比2019 年同期（净利率为15.63%）提升明显。

    　　【投资建议】

    　　公司业绩增长略低于我们的预期。根据最新报告数据，我们提升了恩沙替尼增速、下调了埃克替尼增速，提升研发费用率，我们略微下调公司2021/2022/2023 年营业收入分别为21.60/27.28/32.97 亿元，下调归母净利润分别为4.92/6.31/7.75 亿元，EPS 分别为1.18/1.52/1.87 元,对应PE 分别为70/55/45 倍。维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　核心产品增长放缓；

    　　行业竞争加剧风险；

    　　新药研发失败风险；

    　　药品价格下降风险；

    　　核心人才流失风险；