【投资要点】

    主打产品实现稳健增长。2021H1，公司实现营业收入11.55 亿元，同比+21.35%（相比2019 年同期+51.57%）；实现归母净利润2.15 亿元，同比+49.57%（相比2019 年同期+147.13%）；实现扣非归母净利润1.98亿元，同比+39.85%（相比2019 年同期+164.00%）。凭借在临床证据上的差异化优势（高效、低毒）、新适应症的开拓（术后辅助），商业化团队维护全国的价格体系，加大扩面下沉力度提高医院覆盖率，推动药店医保准入，凯美纳在一代EGFR-TKI 中保持领先地位，销量稳健增长。报告期内，两个核心产品表现：凯美纳实现销售收入达到10.80亿元，贝美纳实现销售收入达到5497.10 万元，合计销售11.35 亿元，同比增长22.79%，归母净利润为1.98 亿元，同比增长39.85%。

    加大创新研究实现2（核心药品）到多的进一步飞跃。报告期内，公司研发投入达到3.98 亿元，占营业收入比例34.49%，高额的研发投入支撑着公司丰富的研发管线。2021H1 公司主要研发进展如下：（1）获批1 个NDA：凯美纳术后辅助适应症；（2）递交2 个NDA 申请：

    BPI-D0316 二线治疗适应症、盐酸恩沙替尼一线治疗适应症。（3）递交7 个IND 申请：MCLA-129 晚期实体瘤适应症、BPI-421286 晚期实体瘤适应症、巴替利单抗注射液晚期宫颈癌适应症、BPI-16350 联用氟维司群或芳香化酶抑制剂治疗乳腺癌、巴替利单抗注射液和泽弗利单抗注射液联用治疗晚期实体瘤、泽弗利单抗注射液联用巴替利单抗注射液治疗晚期宫颈癌、BPI-23314 恶性血液系统肿瘤（包括但不限于骨髓纤维化等骨髓增殖性肿瘤和骨髓增生异常综合症）适应症。

    费用控制较好提升盈利能力。2021H1，公司销售毛利率、销售净利率分别为92.70%、18.38%，同比分别变化-0.18pct、+3.54pct。公司毛利率持续保持稳定的高水平，期间费用控制较好，盈利能力不断提升。

    【投资建议】

    公司加大埃克替尼扩面下沉力度，提高医院覆盖率，推动药店医保准入。市场准入团队细致研究各地准入政策，讨论制定准入方案，为核心产品恩沙替尼国家医保谈判做好充分准备。公司主打产品有望实现稳健增长。

    营收增长基本符合我们的预期。我们维持公司2021/2022/2023 年营业收入分别为23.10/27.28/32.97 亿元， 归母净利润分别为5.96/7.21/9.06 亿元，EPS 分别为1.44/1.74/2.18 元，对应PE 分别为64/53/42 倍。维持“增持”评级。

    【风险提示】

    核心产品增长不达预期；

    行业竞争加剧风险；

    新药研发及上市风险；

    药品价格下降风险；

    核心人才流失风险；