形成良好的投入产出效率意识。2021Q1，公司实现营业收入6.19 亿元，同比下降4.41%（主要由于2020Q1 基数相对较大，占比全年收入的35%左右，往年在23%左右），环比增长70.62%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长13.24%；实现扣非归母净利润1.40 亿元，同比增长7.32%。其中，公司逐步落实贝美纳的市场策略，期间内实现销售收入3004.57 万元。由于公司逐渐形成良好的投入产出效率意识，各项费用控制较好，使得公司归母净利润同比出现上升。

    　　临床研究和战略合作工作正常推进。报告期内，临床研究和战略合作工作的公司董事、资深副总裁兼首席医学官LI MAO 先生离任，公司临床研究和战略合作工作分别由副总裁兼临床管理和医学事务负责人季东先生、副总裁LI LILY YING（李盈）女士负责。季东先生在建立及管理临床开发和医疗事务团队等方面拥有30 多年的丰富经验，曾在诺华、西安杨森、恒瑞医药等国内外大型药企任职。LI LILY YING（李盈）女士拥有15 年药物研发、商务拓展及战略合作的经验，并带领团队与超过10 家国内外优秀公司形成战略伙伴关系，通过授权引进、合作开发及战略投资扩充产品管线，成功引进MCLA-129（EGFR/c-MET 双特异性抗体）、BPI-D0316（第三代EGFR-TKI）等品种，促成与Agenus 有关PD-1 抗体和CTLA-4 抗体的合作。

    　　持续加入投入推动创新研究。2021Q1 公司研发费用为1.18 亿元，同比+31.98%，占营业收入的19.13%（相比上年同期提升5.27pct）。报告期间，公司各研发项目持续推进，顺利提交3 个候选药物的IND 申请（MCLA-129、BPI-421286、巴替利单抗注射液）、1 个新药的NDA 申请（BPI-D0316），并积极完成凯美纳术后辅助项目和MIL60 项目的上市申请工作。同时，公司继续探讨相关产品的序贯、联合治疗，旨在有效延长患者总体生存期，改善患者生存质量。

    　　费用控制较好提升盈利能力。2021Q1，公司销售毛利率、销售净利率分别为93.64%、23.68%，同比分别变化+0.76pct、+3.70pct。从费用率来看， 公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为38.04%/2.10%/-0.47%/19.13% ， YOY-1.88pct/-8.20pct/-1.71pct/+5.27pct。

    　　【投资建议】

    　　营收增长基本符合我们的预期，归母净利润略好于我们的预期。我们维持公司2021/2022/2023 年营业收入分别为23.10/27.28/32.97 亿元，下调了销售、管理和研发费用率，上调2021/2022/2023 年归母净利润分别至5.96/7.21/9.06 亿元，EPS 分别为1.44/1.74/2.19 元,对应PE 分别为75/62/49 倍。维持“增持”评级。