业绩简评

    2021 年3 月25 日，公司发布2020 年年报，2020 年实现收入约18.70 亿元、归母净利润约6.06 亿元、扣非归母净利润约3.34 亿元，增速分别为20.36%、162.70%、60.30%。公司业绩符合预期，临床进展顺利。

    点评

    整体业绩符合预期，埃克替尼持续放量：2020 年实现收入约18.70 亿元、归母净利约6.06 亿元、扣非归母约3.34 亿元。非经常性损益对净利润影响金额约2.72 亿元。2020 年业绩增长驱动因素主要来自于埃克替尼销售放量。EVIDENCE 研究显示埃克替尼用于早期EGFR 基因敏感突变的NSCLC患者手术后辅助治疗显著优于辅助化疗，基于此研究结果，埃克替尼用于术后辅助治疗新适应症上市申请已被纳入优先审评，有望进一步拓展适应症范围，未来将持续放量。

    未来1-2 年多款产品有望获批上市，实现上市产品1 变多：目前公司二代ALK-TKI 药物恩沙替尼国内已获批上市，用于二线ALK 突变NSCLC 患者治疗；全球多中心临床试验eXalt3 现有临床数据已显示出恩莎替尼较克唑替尼用于一线治疗的优越性，恩莎替尼一线疗法今年有望申报上市。贝伐珠单抗、三代EGFR TKI（D-0316）目前已申报上市，CM082 及Balstilimab+Zalifrelimab 联合疗法（PD-1+CTLA-4）均有望两年内获批上市。

    研发投入持续增加，自主研发实力逐步验证：2020 年公司研发费用约3.63亿元，同比增速约11.18%，研发投入持续增加。公司自主研发实习雄厚，在研产品包括多款小分子抑制剂，靶点包括CDK4/6、FGFR4、PI3K、KRAS、SHP2 等，目前临床前数据已显示出自主研发产品的优势。其中CDK4/6、ERK 抑制剂等已处于临床1 期研究阶段，FGFR4、PI3K 抑制剂等已获批临床，随着更多产品逐渐进入临床研究阶段，公司自主研发实力将逐步得到验证。此外，公司引进的EGFR/c-met 双抗已获批进入临床，现有临床前研发数据已显示出有效性。

    盈利预测与投资建议

    我们维持公司2021/22/23 年的 EPS 分别为1.28/1.53/1.75 元的盈利预测，目前股价对应PE 分别为 82/68/60 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    埃克替尼长期竞争格局恶化以及新产品上市后销售不及预期的风险。

    医保谈判降价幅度过大的风险。