事项：

    　　公司发布2020 年业绩预告，全年实现归母净利润5.88 亿-6.58 亿元，同比增长155%-185%。

    　　评论：

    　　扣非业绩高增长，埃克替尼保持快速增长。公司出售贝达医药科技产生2.6-2.8亿元的非经常损益，按照预告中位数测算，预计公司2020 年扣非净利润在3.53亿元左右，扣非同比增长在70%水平。由于过去几年公司大举投入研发，尽管收入增长但利润下滑较多，而随着埃克替尼持续增长和恩沙替尼上市，公司在2020 年实现了公司成立以来扣非净利润的新高。

    　　2021 年埃克有望稳步增长，恩沙替尼有望拉动高增长。由于埃克替尼疗效确切、肝毒性低、安全性高，循证医学临床证据丰富，中国人群数据全，在脑转移人群、21-L858R 患者中获优先推荐，也是目前唯一继续开展后续免费用药项目的一代 EGFR-TKI 原研药，具有明显的差异化优势。我们认为，凭借前述差异化优势及多年的口碑积累，2021 年埃克替尼有望销量继续稳步增长。

    　　同时，随着恩沙替尼有望开始放量，公司有望进入持续高增长通道。

    　　盈利预测、估值及投资评级。目前公司贝伐珠单抗（在审批）、D0316（即将报产）、伏罗尼布（3 期成功）、PD-1 单抗和CTLA-4 单抗等产品全部推进到报批以后阶段，预计将在未来2 年陆续获批上市。随着研发管线的不断推进和兑现，公司正在实现从biotech 向平台型创新药企的升级，并且管线深度布局、靶点协同性强、分散度高、疗效特色鲜明，不仅在国内竞争格局好商业化价值大，更有望跟随恩沙替尼继续向海外市场进发。我们预计2020-2022 年，公司有望实现扣非净利润3.53、4.56、6.38 亿元，EPS 分别为1.46、1.27、1.78 元（原测值：1.33、1.03、1.54 元），对应PE 分别为89X、103X、73X，维持“强推”评级。

    　　风险提示：临床进度不达预期；产品销售不达预期。