投资建议

    　　我们预计公司2017-2019年归母净利分别为0.58亿、0.72亿和0.86亿元，对应EPS（不考虑转增股本）分别为0.72元、0.90元和1.07元，摊薄后（考虑转增股本）EPS分别为0.29元、0.36元和0.43元，参考4.20日收盘价，对应PE分别为61倍、49倍和41倍，继续给予“推荐”评级。

    　　事件：1）公司公布2016年年报，年度营收3.94亿元，同比增长22.49%，归母净利5281.26万元，同比下降11.24%。2）向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计派发现金股利1200万元，同时以资本公积向全体股东每10股转增15股，合计转增1.2亿股，转增后公司总股本变更为2亿股。

    经营理念明晰，看好长期成长：公司报告期内营业收入同比增长22.49%，情况较去年有大幅改善（2015年仅2.52%），营收恢复较高增长。但同时由于公司以市场占有率为优先，采取招标中主动下调部分产品价格获取更多市场份额、增加管理费用和销售费用开拓市场等措施，净利同比下降11.24%，不及营收增速。考虑公司已开始采取原材料采购招标、竞争性谈判、优化产品设计等措施降低成本，并且公司目前主要设备收入部分随着广电加大投入未来增长乐观，工程服务业务刚刚起步，潜力很大，预计未来公司收入仍会保持较高增长，净利增速将逐渐改观。

    业务分布明确，围绕广电发展：公司目前网络传输建设、智能融合终端、智慧物联应用三大业务，围绕广电发展，目前公司已累计在全国23家省级广电网络公司招标中入围，结算客户1000余家。根据国网数据2016年末有线双向网络覆盖率59.93%，渗透率26.68%，因此广电网络改造空间仍十分巨大，具体方案来看，广电运营商加大光纤到户网改力度，使得FTTH用户型终端设备使用量增加，而公司的FTTH相关设备及方案在2016年就已经有所爆发，相关产品营收9741.37万元，同比增长389%，未来将持续受益。同时公司工程服务类蓝海业务2016年实现营收4133.35万元，同比增长53%，此类业务目前还是蓝海，涉及智慧城市、智慧社区等业务模式，未来空间巨大，有望成为公司新的利润增长点。

    注重项目和研发投入，具有长期发展动力：公司注重研发投入，2016年公司研发人员位96人，相比2014年和2015年的72和78人有较大幅度的增长。公司积极投入智能融合终端研发，2016年完成智能融合终端样机，并与部分客户达成合作开发共识，可能会成为广电智慧家居的入口，预计今年会在一些省网进行试点，这类产品会通过省网招标，一次性投入，大范围推广后对公司业绩是个非常大的提升。同时公司宽带接入设备扩产、FTTH产品产业化、研发中心升级三大募投项目2016年年末投资进度分别为46.94%、16.40%、8.10%，均于2017年3月达到可使用状态，助力2017年业绩增长。

    利润分配及转增股本彰显公司未来发展信心：公司股本规模偏小，可供分配利润2.04亿元，未分配利润较为丰厚，资本公积充足（2.89亿元）。出于对公司未来发展的信心，公司分配现金股利1200亿，并且以资本公积向全体股东每10股转增15股，转增后公司总股本变更为2亿股，兼顾了股东的即期利益和长远利益，与公司业绩成长性相匹配，适应公司未来经营发展的需要。

    风险提示：未来广电业务低于预期的风险；智慧城市智能终端等新业务研发的风险。