投资要点

    事件：公司发布三季报，2017年前三季度实现营收1.64亿元，同比增长46.2%；实现净利润4089.8 万元，同比增长55.3%。

    金刚线在多晶硅切片应用超预期，行业保持高景气度。公司营收超过80%为电镀金刚线产品。该产品下游主要应用为光伏和蓝宝石行业，其中光伏行业需求占比超过85%。光伏硅晶片切片中，单晶已在2016 年实现电镀金刚线工艺切割的全部替换，而进入2017 年以来随着黑硅叠加金刚线技术的不断成熟，电镀金刚线在多晶硅切片领域中的渗透率不断提升，大幅超出市场预期，行业保持高景气度。

    公司金刚线产能不断爬坡，持续超预期。在良好的行业背景下，公司在IPO 募集资金到位后，不断扩大产能，已于三季度提前完成IPO 募投项目的100 万千米电镀金刚线的产能扩建。后续公司还将继续扩大产能，提高市场份额，把握市场高景气周期。

    三季度营收大幅提升，单季度业绩超过上半年。在公司产能不断扩张及下游需求旺盛的共同作用下，公司三季度单季度实现营收7472.9 万，实现业绩2167.7万，单季业绩超过上半年业绩。随着公司产能爬坡，公司毛利率从半年的45.4%提升至47.2%，这一定程度从侧面印证了公司产品良品率的不断提升。公司前三季度经营性净现金流为5345.7 万，是公司业绩的1.3 倍，业绩质量优异。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.31 元、2.45元、2.97 元，对应PE 分别为56 倍、30 倍、25 倍，未来三年归母净利润复合增长率59.7%，鉴于目前行业景气度和公司产能扩建提速，给予公司2018 年33 倍估值，对应目标价80.85 元，调整为“增持”评级。

    风险提示：1）公司产品开发进展不达预期风险；2）政策面波动风险；3）下游客户开发不达预期风险。