事件概述

    8 月17 日，万集科技发布2024 年半年报，2024 上半年公司实现营业收入3.78 亿元，同比增长17.28%；实现归母净利润-1.50 亿元，同比下降17.33%，扣非归母净利润-1.58 亿元，同比下降13.85%。

    24H1 收入端显著回暖，成本端仍存在较大压力24H1 公司收入端显著回暖，分业务来看，专用短程通信、动态称重、激光检测、智能网联电子产品分别实现收入2.39、0.83、0.38、0.17亿元，分别同比增长38.06%、2.80%、-4.52%、-35.93%。我们认为公司收入显著回暖的最大驱动力来自于车载ETC-OBU 业务走出周期底部，销量持续回暖，预计该趋势有望在全年延续。另一方面，我们观察到公司的成本端仍存在较大压力，24H1 毛利率为28.09%，较去年同期下滑11.38pcts，主要系市场竞争加剧。此外，公司为应对下半年车路云一体化及高速公路业务的展开，在24H1 加大了市场拓展力度，导致销售费用同比增长。

    积极把握车路云一体化和交通数字化转型建设机遇2024 年5 月1 日，财政部与交通运输部共同发布《关于支持引导公路水路交通基础设施数字化转型升级的通知》。通知指出，自2024 年起，通过3 年左右，形成30 个左右的示范区域，力争推动85%左右的繁忙国家高速公路、25%左右的繁忙普通国道和70%左右的重要国家高等级航道实现数字化转型升级。此外，通知还明确了财政补贴的具体方式，即按照“奖补结合”方式安排资金，公路领域最高上限10亿元，水路领域最高上限2 亿元。我们认为，本次《通知》在资金支持、项目目标、实施时间等方面较为明确，有望为交通数字化带来新一轮建设机遇。2024 年 7 月 3 日，五部委《关于公布智 能网联汽车“车路云一体化”应用试点城市名单的通知》，北京、上海、重庆等20 个城市（联合体）入选，且北京、武汉、杭州、鄂尔多斯、福州等城市已先后开启项目招标。我们认为，近期多个城市密集推进“车路云一体化”建设标志着2024 年1 月五部委联合下发的《关于开展智能网联汽车“车路云一体化”应用试点工作的通知》进入到实际建设周期。

    公司作为国内智能交通行业的领军企业，一方面在ETC、激光雷达、V2X 天线等路侧设备上有深厚的布局，另一方面也参与过多个智慧化建设项目，包括了国内首条全域全路段轨迹连续跟踪智慧高速-重庆渝湘高速，浙江数字孪生隧道建设验证重点试点项目-杭金衢高速浙 江新岭隧道，山东省内第一个智慧收费示范站-崮山收费站等。我们认为，公司有望凭借全面的产品线布局和丰富的项目经验，积极把握这轮车路云一体化和交通数字化转型建设的机遇。

    投资建议：

    公司是国内智能交通行业的领军企业，当前ETC 业务迈出周期底部，带动业绩向上，叠加车路云一体化和交通数字化转型建设机遇。我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为12.41/19.29/27.07 亿元，净利润分别为-2.11/-0.08/2.08 亿元，维持买入-A 的投资评级，6个月目标价为34.96 元，相当于2024 年6 倍的动态市销率。

    风险提示：1）ETC 前装渗透不及预期；2）公司激光雷达研发进度不及预期；3）政策落地不及预期；4）V2X 推广进度不及预期。