深耕智能交通领域 多年，车生态、路生态、云平台协同发展。作为国内领先的智能交通平台化企业，万集科技聚焦智能交通20 多年，产品涵盖专用短程通信（ETC）、激光产品、智能网联、动态称重系列。与此同时，公司在车联网、大数据、云平台、边缘计算及自动驾驶等多个领域锐意进取，开发出车路两端激光雷达、V2X 车路协同设备、智能网联路侧智慧基站、智慧交通云平台等多系列产品，为智慧高速、智慧城市提供全方面综合的解决方案、系统、产品及服务。

    激光雷达空间广阔，机械式、MEMS、硅基固态多维并举。Yole 数据显示：2020-2026 年，激光雷达（LiDAR）的年复合增长率将达到21%，并在2026 年达到57 亿美元规模。万集科技2011 年开始从事激光雷达研发，已经在光学结构、激光发射、接收电路设计等方面具有多年的技术积累和储备。截至2020 年12 月31 日，公司关于激光雷达产品，已经累计获得专利237 项，应用领域涵盖自动驾驶、智能交通、机器人等多个市场。2021 年12 月16 日，在广州世界智能汽车大会上，万集科技发布其混合固态128 线车规级激光雷达，标志着公司在前装车规级激光类的布局进一步完善。

    此外，除机械式激光雷达之外，在更加先进的MEMS 激光雷达及硅基全固态激光雷达领域，公司同样具有深度的布局和积累。未来，随着工业机器人及智能驾驶对激光雷达的需求增加，公司该部分业务有望厚积薄发。

    “人-车-路-云”协同发展，智能网联积极成长。随着5G 规模化商用稳步推进，可靠的通信网络有望推动车联网的建设及应用发展。《智能网联汽车技术路线图2.0》资料显示，2025 年C-V2X 终端的新车装配率有望达到50%，2030 年实现基本普及。在智能网联领域，公司2016年就开始布局，产品主要包括V2X 通信终端、路侧智慧基站以及智能网联云控平台，有望受益于稳健成长的汽车智能网联市场。

    研发实力雄厚，定增加码产业化能力。近年来，公司研发力量不断增强，2020 年底，公司研发人员数量508 人；截至2021 年6 月30 日，公司拥有专利共计796 件。为满足快速成长的智慧交通产业需求，公司2021 年募资资金进一步加码在激光雷达、智能网联等领域的产业化投入。随着募投项目实施落地，公司在面向智能网联整体解决方案的 产品及服务能力可望再度加强。

    盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。作为一家具有前瞻性战略眼光的智慧交通平台化企业，万集科技自2007年布局ETC业务，通过十几年的耕耘取得行业头部地位，并在2019 年迎来收获。虽然2019 年ETC 业务脉冲峰值之后，公司业绩连续两年下滑，但其在激光雷达、智能网联等领域的研发投入力度依然持续加码，2021 年前三季度研发支出占比超过20%，足见公司坚持长期发展的战略定力。未来，随着激光雷达及智能网联市场成熟，在此领域超前且深度布局的万集科技，可望重复当年在ETC 市场的成功路径。预计公司2021-2023 年实现归母净利润0.93、1.81、2.84 亿元，当前市值对应PE 分别为79.50、40.80、25.98 倍。考虑到公司是当前A 股市场较为稀缺的兼具机械式、MEMS、全固态激光雷达以及智能网联相关技术功底的平台型标的，核心赛道卡位优势及成长属性明显，给予公司买入评级。

    风险提示：

    1）ETC 及动态称重业务需求不及预期；2）激光雷达研发及产业化不及预期；3）智能网联研发及产业化不及预期；4）市场竞争加剧；5）疫情反复导致业务开拓不及预期。