报告摘要:

    ETC在智能交通中发挥重要的作用

    智能交通系统是将先进的信息技术有效地集成运用于整个地面交通管理系统,建立起实时、准确、高效的综合交通运输管理系统。ETC 是当前不停车收费的主流模式,同时也是车路通信的重要手段。其用户基数巨大,路上设施众多,随着全国ETC 联网的完成,DSRC 技术的升级换代,未来将继续在智能交通中发挥重要的作用。

    ETC市场空间巨大,短程通信产品增长迅速

    2016 年底全国ETC 用户突破4300 万,较2015 年9 月底增长1920 万,月均增加128 万,未来三年客车ETC 使用率力争达到50%。2017 年按照交通运输部的要求,实现全国ETC 用户数量达到6000 万,非现金交易率达到40%的目标。各省区市要全力保障ETC 联网收费安全稳定,稳步开展“营改增”工作,深入推进行业技术及移动支付、停车场等拓展应用。预计未来几年,我国ETC 行业仍将保持30%以上的速度增长。2015 年公司ETC 系列产品营业收入为2.99 亿元,同比增长160.93%,整体处于稳步快速增长态势。

    三大方向布局,业绩增长稳定

    万集科技围绕智能交通系统(ITS)进行技术研发、产品制造和技术服务,其三大主业分别是动态称重、短程通信(ETC 系列)和激光检测。公司发布2016 年年度业绩快报:营业总收入6.36 亿元,同比增长24.18%,归属于上市公司股东的净利润6866 万元,同比增长7.39%。

    超限检测业务受政策支持

    2016 年交通部第62 号令《超限运输车辆行驶公路管理规定》规定:收费高速公路入口应当按照规定设置检测设备,对货运车辆进行检测,不得放行违法超限运输车辆驶入高速公路。2017 年2 月22 日交通运输部、最高人民法院等36 个部门联合签署了《关于对严重违法失信超限超载运输车辆相关责任主体实施联合惩戒的合作备忘录》。《规定》和《备忘录》都潜在地对超限检测设备和产品提出了更多的需求。

    创新不断,率先进入激光检测市场

    近年来,公司开始研制激光检测设备并形成第三大系列产品。万集激光以扫描式激光传感器为切入点,成功研发了多款传感器,成功应用于激光检测、车型识别、轮廓检测以及激光测距等方面。目前在光电路整体设计方面有深厚的技术积累,未来在技术其它方面还会加大研发投入。

    盈利预测及估值

    我们预计公司2016-2018 年营业收入分别为6.4 亿、9.4 亿、15.4 亿,净利润分别为0.69、1.05 亿和1.64 亿,对应的EPS 分别为0.65、0.98、1.53 元,对应的PE分别是105.9X、69.5X 和44.6X。我们看好公司短程通信业务和动态称重业务未来的高速增长,前装ETC 业务广阔的市场空间,以及公司对于未来智能交通的布局。同时基于公司处于次新股板块,给予公司2017 年的合理估值区间为80-90 倍,对应78.4-88.2 元,首次覆盖给予“强烈推荐”的评级。

    风险提示

    (1) 技术更新风险;(2)战略推进不达预期;(3)业绩不达预期。