投资要点：

    事件：和仁科技2020 年实现营业收入4.55 亿元，同比增长3.12%；归母净利润4314.28万元，同比增长4.63%。2021 年一季度实现营业收入7931.52 万元，同比增长43.92%；归母净利润539.75 万元，同比增长771%。

    新产品在2020H2 连续中标，一季度收入恢复增长开始体现。1）2020 年全年收入增长3.12%，增速一般，略低于市场预期，与疫情期间交付延后有关；2）订单和新客户落地可能提前于收入体现，公司在2018 年后自主研发的新一代医院信息系统，经过近两年深度打磨后开始落地，半年内客户拓展至6 家；3）根据公开订单统计2020 年公司订单总计4.17 亿元，同比增长121.8%；4）一季报收入增长43.92%，高于市场预期，2020H2 订单开始确认收入落地。

    首次披露客户医院构成，二级医院销售开始增加，军队医院占比持续下降，验证此前公立大医院产品辐射逻辑。1）部队医院收入占比保持下降趋势，公司在成立之初收入以部队医院为主，2018 年后随着普通公立医院全院一体化新产品推广，部队医院收入占比持续下降；2）2020 年后公司配合卫健系统提升“健康城市”项目落地，包括为“杭州城市大脑·舒心就医平台”平稳运行持续提供保障等；3）公司此前产品在三级及以上大医院落地较多，2020 年后三级以下医院占比提升至接近30%，主要由于医联体等政策影响，以“交钥匙”工程的服务形式进一步开拓新建医院市场。

    研发人员快速增长验证投入，2020 年开始进行研发资本化。1）公司在2020 年后加大研发人员招聘，尤其是适应新系统开发环境的人员，研发人员从2019 年底的235 人增长至316 人；2）同时公司在2020 年起开始研发资本化，资本化比例从3.54%增加为41.22%，人均研发支出同步提升；3）我们认为在这一时期增加新产品投入符合公司自然发展节奏；4）报告期内销售、研发费用率基本稳定，管理费用率同比下降2.7pp，主要由于股权激励摊销下降。

    维持盈利预测和买入评级。考虑到和仁科技1）满足大型医院临床路径为核心、全科室覆盖的信息化需求，新一代医院一体化IT 解决方案快速推广，核心产品有望在3 年内维持25%以上高增长；2）新一代产品云化部署逐渐完善，2021 年后大概率实施成本降低，毛利率和净利率提升，业绩显著改善。维持2021-2022 盈利预测，预计收入为5.75、7.21亿元，归母净利润为6675、9467 万元，新增2023 年收入预测为9.06 亿元，利润为1.31亿元。对应目前2021 年估值为51 倍PE。维持“买入”评级。