投资要点：

    　　和仁科技成立于2010 年，是一家起步于军队医院、在电子病历有丰富建设经验优势的医疗IT 特色企业。2018 年后公司成功推出满足超大型医院临床路径逻辑为核心的全院级一体化解决方案，并在2020 年后实现快速拓展。我们预计新系统的成功将使得公司在2021年后收入与利润都实现高速增长！

    　　2018 年后医保局DRGs 等导向对医院信息化做出较高要求，而三甲医院内部仍存在条线多、供应商杂、内部相应交互效率低的问题。根据CHIMA 数据，国内已有各医疗子系统渗透率差异大。部分三甲医院仍存在HIS、电子病历分别由不同厂商提供的情况，在庞大门急诊量要求下出现接口不统一、前置无法取得共识等问题，影响医院运行效率。

    　　新一代全院级一体化系统成功推出，有效提升医院客户运行效率等关键指标 1）自成立之初，公司电子病历产品定位高端，EMR 参照原卫生部电子病历评级规范的最高级要求进行设计；2）基于原有优势，公司2016 年推出整合HIS 与EMR 功能、基于临床路径逻辑的全院级一体化新系统，并在种子客户浙江省人民医院成功落地，运行后医院医疗质量、诊疗水平、运行效率都得到相应提升。

    　　新一代产品在2020 年后实现快速复制！全年订单较高增长。1）2020 年下半年招投标恢复后，根据公开信息，半年内公司新系统已陆续在台州第一人民医院、嘉兴第二医院、江苏省中医院、山西运城中心医院等7 家医院中标并开展建设；2）根据公开招投标，2019年公司订单总计1.88 亿元，2020 年提升至4.17 亿元，同比增长121.8%。

    　　高复用率下，一体化产品交付效率大幅提升。1）新产品实现研发和交付的相对分离，高颗粒度，极大降低个性化开发成本，提升交付效率；2）从已有实施案例观察，2018 年公司千万级订单项目从签署合同到交付上线运营耗时一年，而2020 年中标的同体量新系统项目整体建设周期仅五个月。预计2020 年下半年新系统订单在2021 年即可收入确认。3）根据我们测算，千万级软件订单提效后整体实施时间缩短1/3，外包减少1/5 后，将使得核心研发人员回报提升一倍以上，项目真实净利率提升近10%。

    　　考虑到和仁科技1）满足大型医院信息化需求，新一代医院一体化IT 解决方案快速推广；2）新一代产品云化部署逐渐完善，2021 年后大概率实施成本降低。我们预计2020-2022年和仁科技收入为4.48、5.75、7.21 亿元，预计2020-2022 年归母净利润为4351、6675、9467 万元。短期目标市值47.5 亿元（8.3x2021 年PS）。首次覆盖并给予“买入”评级。

    　　核心风险假设：下游行业客户需求不足、行业竞争加剧风险等。