1．事件

    　　1）公司发布了2019 年三季报。2019 年前三季度公司共实现营业收入2.93 亿元，同比增长27.18%；实现营业利润3730.79 万元，同比增长37.46%；实现归母净利润3467.34 万元，同比增长34.98%；实现扣非归母净利润2868.65 万元，同比增长28.44%。其中，第三季度实现营业收入1.07 亿元，同比增长25.17%；实现营业利润1329.37 万元，同比增长10.38%；实现归母净利润1344.19 万元，同比增长16.78%；实现扣非归母净利润953.36 万元，同比下降6.75%。

    　　2）公司发布了非公开发行A 股股票预案。本次非公开发行股票数量不超过23,461,200 股（含本数），拟募集资金总额不超过55,532.68 万元（含本数）。扣除发行费用后的净额将用于“基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设项目”。

    　　2．我们的分析与判断

    　　1）业绩符合预期，毛利率提升

    　　2019 年前三季度，公司保持营收和净利润较快增长，整体符合预期。前三季度公司毛利率为46.40%，较去年同期提升2.41pcts。公司前三季度费用率为34.34%，较去年同期上升2.70pcts，整体把控较好，略有上升原因主要是股权激励支出影响，使得管理费用增长较大。大型医院招投标多集中在第四季度，预计公司四季度收入将进一步释放。

    　　2）拟非公开发行，募投项目市场需求空间广阔

    公司本次非公开发行股票数量不超过23,461,200 股（含本数），拟募集资金总额不超过55,532.68 万元（含本数）。扣除发行费用后的净额将用于“基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设项目”。

    　　政策推动智慧医院建设，物联网及大数据技术加速在医疗领域渗透，相关需求释放。2019 年3 月，国家卫健委发布《关于印发医院智慧服务分级评估标准体系（试行）的通知》，评估对象为应用信息系统提供智慧服务的二级及以上医院。2019 年7 月，卫健委发布了开展2019 年医院智慧服务分级评估的工作函。受政策密集推动，医院端物联网及大数据项目也在增多，且大数据项目具有实施周期更短，定价更高的特点，因此毛利率往往更高。三级医院对信息化建设的需求性更强，功能要求更多，级别更高，对物联网及大数据技术的需求空间更为广阔。公司此次募投项目有利于发挥公司的客户资源优势及技术优势，进一步增强公司的竞争力。

    　　公司此次募投项目将以三级医院为目标群体，为三级医院提供基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化建设和运维。项目计划建设、运维9 个基于物联网及大数据技术的智慧医院一体化平台，总投资额为55,532.68 万元，拟投入募集资金55,532.68 万元，项目分三批建设，每批建设期12 个月，总建设期36 个月，实施主体为浙江和仁科技股份有限公司。项目的建设地点位于全国各地三级医院。

    　　3.投资建议

    　　公司主要以总包模式为大中型医疗机构提供信息化整体解决方案，在与国内顶尖大型三甲医院的合作过程中，加强了对医院的医疗信息化需求的把握和对临床业务流程的理解，在临床信息化领域技术储备丰富。公司自主研发的新一代医院信息系统，是国内目前规模最大的基于HTML5 和云计算技术的新一代医院核心业务系统，支持云部署、集团化医院和医联体的应用。公司此次募投项目市场需求空间广阔，有利于发挥公司的客户资源优势及技术优势，进一步增强公司的竞争力。维持“推荐”评级，预测2019-2021 年EPS 0.47/0.80/1.06 元，对应2019-2021 年PE 57.6X/34.1X/25.8X。

    　　4. 风险提示

    　　医疗机构对大型方案需求不及预期的风险。政策推进不及预期的风险。流通市值较小带来的流动性风险。