事项：

    公司于8 月29 日发布半年报：2018 年上半年实现营收1.45 亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润为1417.84 万元，同比增长13.36%；扣非净利润为1211.04 万元，同比增长12.10%。

    　　评论：

    营收快速增长，净利率暂时偏低。公司上半年实现营收1.45 亿元，同比增长34.36%；实现归母净利润为1417.84 万元，同比增长13.36%。其中第二季度实现营收9637.39 万元，同比增长38.41%，增速相对第一季度显著提升，印证前期订单开始体现，第二季度实现归母净利润1116.51 万元，同比下降2.19%，实现扣非净利润为1003.57 万元，同比下降2.08%。上半年净利率为8.77%，暂时处于偏低水平，我们预计主要受业务季节性影响。

    场景化应用势头良好，产品功能不断优化。场景化应用系统实现营收5205.96万元，同比增长78.88%，医疗信息系统实现营收7172.90万元，同比增长7.83%，增速暂时偏低。在产品方面，公司针对一般综合医院信息化解决方案涉及的核心系统产品，进行梳理和完善，从底层架构上梳理原有的医院信息系统及电子病历等业务系统，完成后将进一步提升公司核心产品和服务的品质、缩短交付工期。同时，针对大型综合医院的新一代医院信息化解决方案，公司进一步完善了日间病房、急诊系统、临床路径等模块功能。其新一代医院管理信息系统采用了B/S、云计算、SOA、REST API、Html5 等新技术，打破原有HIS、EMRS、HRP 系统条线，底层实现了一套核心业务逻辑的服务接口，顺应医疗IT 统一化趋势，助力竞争力进一步提升。

    大订单继续突破，商业模式进一步丰富。在智慧医疗大型项目拓展上表现突出，中标了中国人民解放军空军军医大学西京医院、陕西中医药大学第二附属医院、昆明市社会福利院、重庆市人民医院、广西国际壮医医院、西安市人民医院、安顺市妇幼保健院等一批单体金额在千万元级别的项目，特别是西京医院，是全国综合实力排名前五的大型现代化医院，更是西北地区的标杆医院，对公司拓展西北市场具有里程碑式的战略意义。在智慧云医疗的建设上，在以往“产品＋方案+项目”的商业模式的基础上逐步向“服务运营”的模式，从传统的信息系统供应商，向以数据应用为基础提供长期运营服务的信息化服务运营商进行转型。实现服务方案的标准化、产品化和网络化，持续为客户提供高水平的服务，商业模式进一步丰富。

    投资建议：考虑到2017 业绩低于我们此前预期，我们下调公司2018-2019 年净利润预测至0.49/0.71 亿元（下调前预测值为0.85/1.03 亿元），我们预计公司2020 年净利润为0.99 亿元，对应PE 分别为58/40/29 倍。基于公司高等级电子病历具备较强市场竞争力，同时在大订单方面持续向好，场景化应用势头良好，我们仍看好其成长空间，维持“推荐”评级。

    风险提示：新业务投入致业绩承压