16年业绩平稳,17Q1归母净利增长192%。公司公告,2016年营业收入2.36亿元,同比增长4.7%,营业利润为4099.6万元,同比增长0.3%,利润总额为5813.9万元,同比增长1.7%,归属于上市公司股东净利润为5207.1万元,同比增长0.7%,扣非后归属于上市公司股东净利润为4409.7万元,同比增长1.1%。业绩增长的主要因素为公司根据发展战略,结合当期市场激烈的竞争形势,致力于研发产品和开拓市场。公司2016年10月上市,2016年三、四季度净利润增长率分别为10.9%、-32.1%。2017年一季度,公司实现营业收入3826.4万元,同比增长82.7%,归母净利润109.3万元,同比大幅增长191.8%,扭亏为盈。业绩变动原因是公司立足于大健康服务业,积极开拓医疗信息化行业市场,业务收入同比有一定幅度的增长。公司与北京城建集团有限责任公司于2014年3月签署“解放军总医院门急诊综合楼弱电智能化工程分包合同”,合同金额为1.41亿元,截止2017年3月31日,该项目已完成初步验收,处于结算阶段。

    研发投入持续加大。(1)分产品,场景化应用系统,收入9494.7万元,同比下降6.7%,毛利率40.7%,同比减少7.2个百分点;临床医疗管理信息系统,收入1.1亿元,同比增长8.7%,毛利率66.4%,同比增加5.3个百分点;其他收入3058.6万元,同比增长38.5%,毛利率63.1%,同比增加22.8个百分点,主要原因是公司正在积极尝试云医疗业务。(2)2016年,公司综合毛利率为55.7%,同比增加2.5个百分点。公司销售费用率3.4%,同比减少4.8个百分点,管理费用率为11.2%,同比减少13.7个百分点。公司费用比率大减的原因:1)建成了集约高效的全国性营销网络。2)内部推行项目小组,4S店经营模式从结构、服务、资源三个层面优化管理。 研发投入提升核心产品,有望覆盖医疗业务全过程。2016年,公司研发投入4250.1万元,增速高达21.6%。快速增长的研发投入增加了产品的技术含量,进而为医疗机构服务能力的提升提供了更好的支撑。(1)集成化的发展方向。

    电子病历系统功能与模块应用不断完善,与新一代医院管理、资源管理信息系统完成综合集成和信息共享,形成完备的数字化医院整体解决方案。(2)覆盖范围广阔。公司进行对不同客户进行专项产品研发,通过开发专科、区域电子病历,紧密跟踪大数据、云计算、物联网等前沿信息技术,构建覆盖医疗机构几乎全部业务流程的产品及方案体系。(3)向医疗服务业进军。公司在核心产品基础上,完善医疗信息系统规划咨询、建设、推广、运维管理等服务,形成产业链扩展。

    智慧云医疗拓展初见成效。公司以云计算技术为基础,研发了以电子病历为核心的智慧云医疗平台。该平台提供SaaS与PaaS 功能,并可与原有信息系统集成实现互联互通。(1)便民化的服务。通过APP、网站等多种渠道,融合图文视听,用户可享受到分时段实时挂号、手机支付、双向转诊、远程会诊等便利的互联网医疗服务。(2)医疗区域一体化。智慧云医疗为一体化提供技术保障,公司从大医院入手,整合医疗相关方,建立区域诊断、化验、药品配送中心,推动结果互认,提升区域内卫生管理水平。(3)商业模式运作创新。公司与各地政府展开合作,探索了政府购买服务、第三方付费与PPP 等模式。截至2016 年12 月31 日,景德镇区域医疗云平台项目已完成开发并取得项目发卡收入,2017年,公司有望完成富阳、景德镇项目的初步验收,未来发展可期。

    盈利预测与投资建议。我们认为,随着订单项目的逐步落地和验收,公司业绩有望持续向好。我们预计,公司2017-2019年EPS 为0.89 元/1.14 元/1.44 元,参考同行业可比公司,给予2017 年动态PE 65 倍,6 个月目标价57.90 元/股,维持“买入”评级。

    风险提示。智慧云医疗业务进展低于预期的风险,系统性风险。