事件：公司发布半年报，上半年收入6.32 亿元（YoY +0.55%），归母净利润1.42 亿元（YoY +89.94%），扣非归母净利润4096.29 万元（YoY -36.30%）。

    　　Q2 单季度收入2.38 亿元（YoY -27.39%），归母净利润1.05 亿元（YoY+171.83%）。

    　　营业收入平稳，毛利率下滑导致利润端承压

    　　收入端：上半年公司电信产品销量213.5 万件，同比减少7.56 万件；数通产品销量为5.21 万件，同比减少0.94 万件。但由于公司产品单价增长，总收入较去年同期略有增长。

    　　利润端：由于英国子公司能源价格上涨致使成本增加，以及公司争取更高市场份额需要采取一定程度的主动降价措施，综合所致导致毛利率较上年同期下降 4.93pct，公司H1 盈利能力减弱，扣非后归母净利润下滑36.3%至4096.29 万元。公司非经常性收益高达1.01 亿元（去年仅1025.03 万元），主要系参股联营企业投资收益、政府补助及闲置资金理财收益，归母净利润同比增长89.94%。

    　　维持高研发投入，长期有望转为公司核心竞争力公司费用管控得到，期间费用率同比去年基本持平。公司销售/管理/研发/财务费用率分别缩减0.09/-0.02/-0.81/+1.19pct，研发费用率增长主要由于研发人员薪酬增加所致，财务费用率降低主要由于汇兑收益及利息收入增加所致。

    　　国外光纤宽带建设和升级驱动恢复增长，硅光产品打开更大成长空间电信领域：2023 年下半年境内电信运营商将继续加大10G PON 网络建设投入，欧美电信运营商光纤到户网络建设也有望恢复增长。公司将继续保持接入网产品的产能，满足境内外客户的需求。公司长期生产和销售的PLC 光分路器目前主要向境外销售，公司子公司成都蓉博持续加大研发新型号10GPON 下一代 PON 光模块，继续扩大生产规模，目前10G PON OLT光模块出货量处于国内领先。

    　　数通领域：公司产品已向国内外多家互联网厂商批量出货25G 至400G 速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆，硅光400GDR4 也实现量产出货，期待未来加速成长；公司将加快 800G 硅光模块和CPO 相关产品的开发进度，并努力拓展境外市场，实现境外收入的持续增长。

    　　投资建议：公司在10GPON OLT 市场份额领先，千兆宽带奠定业绩高增基础。同时，公司与长飞光纤优化整合资源，协同效应显著。我们预测公司23-25 年归母净利润为2.45/2.95/3.49 亿元，对应PE 倍数为31X/26X/22X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：国内外电信领域需求不及预期，竞争加剧价格降幅大，硅光业务不及预期