事件：

    8 月17 日晚发布半年度定期报告，上半年实现营业收入6.32 亿元，比上年同期增长0.55%，实现净利润1.42 亿元，比上年同期增长89.94%。其中非经常性损益对净利润的影响为1.01 亿元。

    营收平稳，整体毛利率有所下降

    境内外电信市场销售情况看都比较平稳，电信市场业务实现销售收入6.23亿元，比上年同期增长1.23%，占总销售收入的98.57%；境内数据通信市场需求不如预期，公司数通市场业务实现销售收0.08 亿元，比上年同期下降39.06%，占总销售收入的1.27%。10G PON 光模块收入增长占比继续增加，导致公司整体毛利率较上年下降4.92 个百分点。

    持续保持研发投入

    公司持续保持研发投入，研发支出3,412.34 万元，较上年增长18.33%，占公司营业收入的 5.40%。公司报告期内与镭芯光电共同推出了可用于共封装光学（CPO）领域的多光纤外置光源（ELS）模块，10G PON 光模块系列型号持续扩充，无源新产品相继投入研发或送样，50G PON 光模块、800G数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。

    盈利预测、估值与评级

    公司位于嘉兴的年产245 万只硅光模块技改项目完成时间由2023 年3 月延期至2025 年3 月，我们下调盈利预测。我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为14.89/16.38/19.65 亿元（原值为19.81/25.10/29.33 亿元），同比增速分别为1.50%/10.00%/20.00% ， 归母净利润分别为2.47/2.52/2.78 亿元（原值为2.52/3.11/3.63 亿元），同比增速分别为27.15%/2.08%/10.45%，EPS 分别为0.86/0.88/0.97 元/股，3 年CAGR 为12.6%。对应当前股价PE 分别为32.2/31.6/28.6 倍。当前公司800G 硅光模块和CPO 处于研发进展中，建议保持关注。

    风险提示：需求下滑，新品研发进度不及预期等。