事件：2023 年3 月24 日，博创科技公司发布2022 年年报，2022 年公司实现营业收入14.67 亿元，同比增长27.08%，实现归母净利润1.94 亿元，同比增长19.59%。

    　　u 运营商需求带动电信市场业务发展，公司业务持续增长。2022 年，公司积极应对行业环境变化，克服供应链紧张和高温限电等不利影响，继续强化优势业务，推动业务持续增长。公司实现营业收入14.67 亿元，比上年同期增长27.08%，实现净利润1.94 亿元，比上年同期增长19.59%。营业收入增长主要系境内外电信运营商大力建设和升级接入网，促进了公司电信接入网产品销售增长。公司电信市场业务实现销售收入14.44 亿元，比上年同期增长30.05%，占总销售收入的98.49%。

    　　净利润提升一方面系公司营收规模扩大，另一方面系投资企业实现上市后的投资收益、政府补助及闲置资金理财收益。股东权益稳步增长，2022 年末公司资产总额22.76 亿元，较上年末增长21.14%；归属于上市公司股东的净资产16.90 亿元，较上年末增长10.99%。

    　　u 研发投入不断加大，扩充光模块系列型号。2022 年，公司持续保持研发投入，研发支出6,780.49 万元，比上年同期增长8.93%，占公司营业收入的4.62%。公司的10GPON 光模块系列型号持续扩充，无源波分新产品也相继投入量产或送样，数据中心用400G 模块和线缆产品型号实现全覆盖，50GPON 光模块、800G 数通硅光模块和共封装光学（CPO）产品正在研发中。公司将继续保持研发投入，推进基于硅光子技术的高速收发模块、新型波分复用器件、下一代PON 光收发模块、用于无线承载网的高速光收发模块、高速铜缆、数通800G／1.6T 光收发模块、CPO 产品等重点研发项目的实施，为公司后续业务发展奠定基础。

    　　u 积极开拓境外市场，推进新产品量产进程。预计2023 年境内电信运营商将继续加大10GPON 网络建设投入，扩大10GPONOLT 设备部署，提升覆盖家庭数量，千兆以上速率接入用户将继续快速增长，欧美电信运营商光纤到户网络建设也将继续保持增长势头。公司将继续扩大接入网产品的产能，继续投入高速有源器件供应能力建设，扩大硅光收发模块生产能力，开发新品类，确保产出，实现有源器件业务的快速增长，满足境内外客户的需求。为提升公司业务竞争力，公司重点拓展四大技术平台：PLC 技术平台、MEMS 技术平台、硅光子技术平台和有源模块封装技术平台。公司将继续开拓境外市场，推进重点客户突破，扩大客户基数，推进数通800G 硅光模块、CPO 产品及新型DWDM 器件的试制及量产，实现境外收入的持续增长。

    　　u 较早布局硅光，具备400G 硅光模块量产能力。公司较早投入硅光子技术研发布局，在硅光器件设计和封装方面积累了十几年经验，从早期的电吸收硅基波导VOA 到　　近年的硅光工温25G SFP＋无线前传光模块和硅光400G DR4 数通光模块，在模块设计、光耦合和器件封装等方面积累了大量专业经验，并建成了规模化生产平台。

    　　目前公司已建成数通400G 硅光模块量产线，产能可以满足现有客户的需求。

    　　投资建议：我们认为未来公司将长期保持较高成长性。预测公司2023-2025 年收入19.51/ 25.55/ 32.97 亿元，同比增长33.0%/31.0%/29.0%，公司归母净利润分别为2.70/ 3.38/3.87 亿元，同比增长38.9% / 25.4% / 14.5%，对应EPS 1.03 /1.29/ 1.48 元，PE 35.5 / 28.3 / 24.7；首次覆盖，给予“增持-B”评级。

    　　风险提示：新产品研发不及预期；市场竞争持续加剧；应收账款回收不及时。