事件概述：2022 年4 月7 日公司发布2021 年年报，2021 年实现营业收入11.54 亿元，同比增长48.59%，实现归母净利润1.62 亿元，同比增长83.60%。

    10G PON 市场持续火热，公司作为细分领域龙头充分受益：当前处于10GPON 端口的快速建设期，境内运营商持续加大10G PON 接入网的建设投入，带动公司10G PON OLT 光模块销售实现快速增长。截至2021 年末，境内三家运营商1G 及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户数达3,456 万户，同比净增2,816 万户，境内已建成10G PON 端口786 万个，具备覆盖3 亿户家庭的能力。当前公司10G PON OLT 光模块出货量国内居首，2021 年10GComboPON OLT 光模块出货量超百万只。

    传统优势领域PLC 光分路器、DWDM器件持续巩固领先优势：1）PLC：

    PLC 主要应用场景是光纤到户。境内当前已进入成熟期，欧美地区光纤到户渗透率仍有较大成长空间。据RVALLC 预测，2022 年至2026 年北美及加勒比地区光纤到户部署强劲，未来五年内美国运营商光纤到户建设投资将达1,250 亿美元，超过此前累计投资。预计以后数年，全球光纤到户网络建设将向千兆接入演进，用于光纤接入网的PLC 光分路器需求将持续延续。受海外需求驱动，2021年公司PLC 光分路器的境外需求迎来同比大幅增长。2）DWDM：随着200G 及更高速率OTN 在传输网的应用，DWDM 器件正经历升级换代过程，具有更大通道数量和更小波长间隔的DWDM 器件正成为业界主流。公司用于骨干网和城域网DWDM 系统的AWG（阵列波导光栅）和VMUX（可调光功率波分复用器）竞争优势突出，相关产品的市占率居行业前列。同时公司基于自有PLC 芯片厂持续增加DWDM 产品领域的研发和生产投入，巩固领先优势。

    硅光领域稳步推进，助力拓展未来成长空间：据Lightcounting 预测，基于硅光的光器件产品市场规模在2021 至2026 年将累计达300 亿美元。公司重点聚焦用于数据中心及无线前传的硅光模块，当前无线前传25G 硅光模块、数通400G DR4 硅光模块已实现量产，整体进度符合预期，预计硅光业务未来将帮助公司进一步打开成长空间。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.27/2.79/3.43亿元，对应PE 倍数为22X/18/15X。公司在传统无源及有源领域布局完善，构筑公司整体业绩的基本盘，硅光业务整体稳步推进，未来助力公司进一步拓展成长空间。同时，伴随着公司大股东变更迎来长飞光纤，利于双方优化整合资源，实现强强联合，进一步做大做强公司的主营业务。维持“推荐”评级。

    风险提示：电信市场需求不及预期、市场竞争加剧、光模块价格降幅大盈利预测与财务指标