事件：

    　　公司发布2021 年中报，2021 年上半年，公司实现营业收入5.16 亿元，同比增长52.64%；归母净利润0.73 亿元，同比增长174.51%。二季度单季度收入2.84 亿元，同比增长36.49%，环比增长22.84%；归母净利润0.38 亿元，同比增长58.23%，环比增长7.16%。

    　　我们点评如下：

    　　公司10GPON 出货量保持领先，有望持续重点受益国内运营商家庭宽带升级提速带动的10GPON 建设。

    　　运营商千兆宽带升级进度不断加速，2021 年上半年三大运营商千兆及以上宽带接入用户1423 万户，净增783 万户，全球看21 年一季度10GPON OLT出货117 万个，同比增长近76%，环比增长23%，10GPON 需求有望持续高速增长。公司10GPON OLT 光模块国内出货量领先，子公司成都迪谱产销规模持续成长，上半年收入1.87 亿元，同比增长47.16%，净利润2250.36万元，同比增长48.28%，10GPON 业务对公司整体业绩带来显著拉动。

    　　无源板块稳步成长，DWDM 波分器件和PLC 分路器产品持续成长。

    　　公司无源产品主要包括PLC 分路器及DWDM 波分复用器件。波分产品应用于骨干网、承载网等，运营商持续升级光纤传输网，200G 以及更高速率OTN 在传输网不断应用，带动DWDM 器件升级换代，公司在国内DWDM市场份额位居前列，未来有望保持稳步成长。PLC 分路器产品主要应用于家庭宽带接入，不同国家和地区宽带到户率不尽相同，未来分路器业务也有望保持稳定成长。

    　　新产品进展顺利，期待未来持续放量。

    　　公司重点布局的新产品包括：5G 前传硅光25G LR 模块和中回传50G PAM4光模块，目前公司已经实现量产出货。数通产品公司已向多家国内互联网客户批量出货100G 及以下速率产品，下一代硅光400G 产品也已实现量产，期待未来数通中高端产品持续重点突破。

    　　定增落地进一步优化公司产能布局，主要产品规模效应不断体现，整理盈利能力有望持续提升。

    　　公司定增顺利完成，募集资金净额6.17 亿元，用于年产245 万只硅光收发模块技改和年产30 万只无线承载网数字光模块项目，有望进一步扩充公司主要产品产能，优化公司资产结构。公司前期重点研发投入的光模块产品等逐步进入规模销售阶段，产品结构持续优化，上半年毛利率22.77%，同比提升1.66 个百分点，未来有望进一步改善，费用率持续摊薄，推动公司整体盈利能力显著改善。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司无源产品稳步成长，有源光模块业务开始规模放量，10GPON 需求持续成长，未来硅光25G 前传、50G PAM4 中回传、硅光数通400G 等重点产品有望持续放量，规模效应进一步显现，推动公司整体盈利能力持续优化。

    　　由于公司主要产品需求超预期，上调公司21-23 年归母净利润分别由1.5、2.1、3.0 亿元至1.6、2.4、3.7 亿元，对应21 年43 倍，22 年28 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：资本开支低于预期，行业竞争超预期，新产品进展慢于预期