【投资要点】

    　　公司发布三季报，2020 年前三季度实现营收5.7 亿元，同比上升119%；归母净利润同比大幅上升669%至5787.2 万元；扣非归母净利润为5190.3 万元，同比大幅上升13828.1%。

    　　单季业绩亮眼，毛利率继续提升。得益于国内电信和数通市场对光模块需求增加和规格升级，进入2020 年后公司业绩和毛利率均有较大改善。第三季度公司延续良好表现，10G PON 和数通光模块销售继续快速增长，无源器件业务保持稳定，公司单季营业收入同比增长199.9%，较第二季度环比增长11%，单季扣非归母净利润同比大幅提升7644.41%至2795.9 万元，营收及盈利均创历史新高。随着有源器件新产品逐步形成规模销售以及英国公司减亏，公司第三季度毛利率继续提升，年初至报告期末的毛利率为23.38%，较2019 年提升3.51pct。

    　　费控能力增强，净利率提升显著。费用方面，公司今年控制能力明显增强， 前三季度公司销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为1.5%/4.7%/-0.2%/6.8%，YOY 为-0.4pct/-6.8pct/+1.9pct/-4.1pct；综合来看，公司期间费用率合计为12.8%，较去年同期下降9.5pct，费控效果显著，净利率同比上升7.3pct 至10.2%，公司盈利能力持续提升。

    　　硅光产品推进顺利，将为公司发展贡献新增长点。公司继续增加研发投入，多项新产品研发项目进展顺利，其中无线前传25G 硅光模块进入小批量生产，数通400G DR4 硅光模块进入商用测试，将为公司后续业务发展提供增长点。

    　　【投资建议】

    　　公司布局光模块产业链高端领域，在光器件领域具备深厚技术积累，目前在国内的硅光赛道占据领先优势，考虑到光模块行业的景气度，还有公司收入高增长的趋势和盈利能力的持续提升，预计2020-2022 年收入为8.28/14.20/21.80 亿元，归母净利润为0.90/1.64/2.58 亿元，EPS 为0.60/1.09/1.72 元，对应PE 分别为85/46/29 倍，我们谨慎看好公司未来表现，给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　核心器件受贸易战影响受限；

    　　疫情导致光模块需求延后；

    　　硅光技术落地不及预期。