本报告导读：

    光有源和光无源双擎驱动，进军10G PON 稳固行业领先地位；政府、运营商推进5G商用建设进程，带动10G PON 进入爆发期；下游三大应用驱动光模块需求增长。

    投资要点：

    盈利预测与投 资建议：首次覆盖，给予“增持”评级。预测2019年-2021 年博创科技分别实现营业收入4.21 亿元、5.89 亿元、7.54 亿元，同比增长52.95%、39.93%、28.07%，实现净利润分别为0.41 亿元、0.61 亿元、0.91 亿元，每股EPS 分别为0.49 元、0.73 元、1.09元，三年复合净利润增长率为257%。考虑到公司光无源器件业务保持稳定增长和10G PON 需求快速增加，下游需求驱动光有源业务快速增长。公司业务高速增长，采用PEG 估值法。我们给予博创科技2019 年PEG 0.31 倍估值，对应的目标价为38.60 元。

    2019 年下半年与2020 年上半年，PON 设备快速迭代更新，预计2020年三大运营商10G PON 采购数量将达千万级别，公司收购成都迪普布局10G PON。10G PON 设备价格降至运营商可接受价格，预计将迎来指数型增长。公司光无源业务实力雄厚，公司收购成都迪谱，扩大光有源器件业务，进军10G PON 光模块，享千万10G PON 放量规模。

    移动互联网流量成主流，5G 时代光通信产业机遇显现，IDC 建设推动10G PON 需求。25G/50G/100G 光模块将得益于现有4G 网络的扩容升级和5G 的投资建设，需求空间将达到数千万量级。IDC 新建与升级迫在眉睫，进一步带动光器件市场规模，推动10G PON 需求增加。

    催化剂。10G PON 发展时机已经成熟，运营商支出增加； 5G 商用建设步伐提速，IDC 建设高速推进。

    风险提示。5G 投资建设不及预期；行业最终客户需求变动风险