事件：公司发布2025 年年报及2026 年一季报。25 全年公司实现营收15.23亿元，同比+11.7%；归母净利润2.04 亿元，同比+0.6%。26Q1 公司实现营收2.76 亿元，同比-12.6%；归母净利润0.39 亿元，同比-15.0%。

    　　点评：

    　　利润端修复，费用优化趋势延续。25 年公司收入端表现相对稳健，26Q1 单季度下滑主要受汽车行业客户销量下行影响。25 全年公司毛利率22.9%，同比-1.7pct，25Q4/26Q1单季度毛利率分别为22.6%/23.5%，环比+3.1pct/+0.9pct，利润端自25Q3 受下游客户降价影响后环比持续呈稳定回暖态势。公司25 全年期间费用率8.2%，同比-0.2pct，剔除利息收入减少及汇兑损失增加对财务影响后同比-0.3pct 延续费用端管控优化趋势，支撑公司盈利能力维持稳健。

    　　传统业务与新业务扎实推进，设立海外公司推动全球化布局。传统业务方面，公司在汽车胶管领域与比亚迪、华为智选问界、长安、吉利等头部优质客户维持长期稳定合作，独家配套车型问界M8 销量高增为公司贡献业绩增量，同时于年内新增2 个汽车液冷管路项目共计约5 亿元定点。新业务方面，公司液冷服务器冷却系统管路产品已有批量供货，持续推动大客户6 万套服务器液冷管路系统订单交付工作，目前公司快装接头产品已完成初样研制并推进客户对接，25 年下半年新增“华为可曲挠橡胶带织物层接头的研发”项目开发，同时公司计划调整扩大新业务相关产品产能，预计新业务有望贡献业绩增长动能。全球布局方面，公司投资设立越南公司，将提升海外客户的响应速度及供应能力加速实现对海外大客户的产品供应，并有效降低地缘政治变动影响。

    　　盈利预测及投资评级：我们维持看好公司液冷服务器与储能等新业务拓展对业绩增长的长期催化。预计公司2026~2028 年有望实现归母净利2.50/3.01/3.55亿元，同比+22.3%/+20.7%/+17.8%，对应EPS 1.15/1.39/1.64 元，当前股价对应PE 35x/29x/25x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：汽车等行业终端需求不及预期、能源与原材料价格上涨超预期、新业务拓展进程不及预期及重点客户订单执行不及预期等风险。