2022Q4 公司营收同比实现增长，毛利率环比回升。公司2022 年全年营收为9.1亿元，同比+16.8%,；实现归母净利润1.2 亿元，同比+16.6%。分产品来看，公司2022 年汽车燃油系统软管收入为2.2 亿元，同比-2.5%，占营收24.0%；汽车冷却系统软管收入为5.8 亿元，同比+34.6%，占营收63.7%；汽车冷却系统软管收入同比高增长，主要系公司新能源乘用车业务放量所致，并且驱动公司整体业绩向上。公司2022Q4 实现营收2.8 亿元，同比+14.4%；实现归母净利润0.4 亿元，同比分别+4.2%，归母净利润增速低于营收，预计主要受原材料以及能源价格上涨影响，盈利能力下降。公司2022Q4 毛利率为24.9%，同环比分别+6.2pct/+1.7pct，同比由于会计政策变更不可比，环比回升预计主要系原材料和能源成本上涨影响减轻。2022Q4 归母净利率为13.6%，同环比分别-1.3pct/-0.1pct 。费用端来看， 2022Q4 四项费用率为8.2% ， 同环比分别+8.4pct/+0.4pct，同比上涨明显主要系会计准则变更，环比略有提升主要系研发和管理费用率提升所致，两项费用率环比分别+0.6pct/+0.3pct，财务费用率环比-0.5pct。

    　　2023Q1 业绩同比微增，毛利率和归母净利率环比下降。公司2023Q1 实现营收2.1 亿元，同比+6.5%；实现归母净利润0.2 亿元，同比+7.0%。2023Q1 毛利率为23.2%，环比-1.7pct，环比下降预计系新能源业务毛利率相对燃油车较低，且占比不断提升所致。2023Q1 归母净利率为11.1%，环比-2.6pct，环比下降主要系销售/管理/财务费用率提升所致。2023Q1 四项费用率合计为10.2%，环比+2.0pct，其中销售/管理/财务费用率环比分别+0.8pct/+0.9pct/+0.4pct。

    　　看好胶管行业电动化升级以及公司优质自主客户放量带来高增长，维持“增持”评级。汽车胶管行业显著受益电动化尤其混动化带来单车ASP 以及市场规模快速扩容，当前公司深度绑定比亚迪、赛力斯、埃安等头部自主新能源客户，后续主要混动客户也进入公司配套体系，当前在手订单充足，固定资产加速产能释放公司收入增速有望加速。当前原材料价格仍处于高位，后续若价格回落利润增速有望超过收入增速。我们看好国内电动化尤其混动化放量趋势公司绑定头部自主新能源客户有望迎来放量。根据最新情况，考虑公司下游行业需求恢复情况，我们向下调整了公司的盈利预测，预计2023-2024 年公司归母净利润为1.72/2.27 亿元（此前预计公司2023-2024 归母净利润为2.07/2.65 亿元），首次给出2025 年盈利预测2.82 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车行业终端需求不及预期；公司主要配套客户销量不及预期；公司产能建设情况不及预期；原材料价格大幅上行。