本报告导读：

    2018 年收入与业绩保持高速增长，创新业务空间广阔，海外市场开拓顺利，未来基本面增长动力依然强劲。

    投资要点：

    维持增持评级 ，目标价39元。维持公司19-21年EPS为1.09元/1.47元/1.96 元。维持目标价39 元，维持持评级。

    年报符合预期，基本面有望持续高增长。公司18 年实现营收6 亿元，同比增长57.97%；实现净利润1.08 亿元，同比增长35.63%。业绩增速低于收入增速的原因在于交通支付设备市场竞争加剧导致毛利率降低（整体毛利率下滑9.33 个百分点）。在传统业务产品价格基本企稳以及移动支付设备、电子护照等创新业务布局稳步推进背景下，我们认为公司2019 年盈利能力将进一步改善，收入与业绩将实现同步高速增长。

    智慧交通仍存广阔市场空间，向数据运营商转型升级提速。我国轨交信息化以及公交支付设备更新进程快速推进，智慧交通潜在需求十分可观，2018 年公司智慧交通业务实现收入1.79 亿元，同比增长76.16%，印证了我们的判断。公司合作腾讯、阿里，共同探索公交刷脸支付、公交出行信息大数据的实践运营，搭建云+端的全新产品架构模式，看好公司延续智能交通卡位优势。

    海外拓展进入收获期，布局数字身份信息市场。2018 年海外市场拓展顺利，海外项目储备明显增加。随着身份管理设备进入集中更新换代期以及国内出境游人次快速增长，电子护照市场需求量将显著上升，2018 年身份信息服务业务实现收入4.23 亿元，较去年同期增长51.39%，需求稳步增长。公司借助行业龙头地位，布局电子护照，加紧进入数字化身份信息这一新兴蓝海市场，盈利能力将进一步增强。

    风险提示：技术推进落地不如预期；国际环境变化影响海外业务