一、事件概述

    　　近期，公司发布2017 年半年报：2017 上半年实现营收1.4 亿元，同比增长36.7%；归母净利润2489.7 万元，同比增加29.3%；扣非后归母净利润2206.9 万元，同比增加16.4%；基本每股收益为0.19 元，同比增加35.7%；扣非每股收益为0.17 元。

    　　二、分析与判断

    　　基于护照的身份管理龙头企业，业绩增长符合预期1、公司上半年营收和净利润同比增长约三成，符合业绩预告27.2~35.0%范围。

    　　公司主业是围绕护照展开身份识别与管理设备的研发销售，并联系线上线下打造身份管理行业应用。报告期内，制作发行设备、受理应用设备、其它辅助设备和服务运营等板块分别实现营收7419.2 万、2940.4 万、1834.2 万和1696.9万元，同比增长28.4%、96.1%、149.2%和-21.0%；毛利率分别为57.0%、56.2%、50.3%和86.6%，同比增长13.1、3.9、4.9 和4.4 个百分点。公司整体业务进展顺利，各板块毛利率水平均呈现增长趋势，综合毛利率为59.6%，同比增长6.2个百分点。

    　　2、公司下游应用场景包括安全证件、金融、交通等主要领域。在安全证卡领域，公司被联合国列入ICAO 机读旅行证件设备供应商名录，解决方案的客户包括公安部、外交部等；在金融领域，公司参与国内70 个城市一卡通项目建设，是深圳手机支付项目方案供应商；在交通领域，是我国轨交AFC/ACC 票卡管理解决方案供应商。

    　　3、我们认为，公司具备行业内稀缺资质，市占率高，竞争力突出，业绩有望保持稳定增长。

    　　加大研发投入完成自主品牌塑造，实施股权激励有利持续发展1、公司在报告期内明显加大了研发投入，达1921.2 万元，同比增长55.2%，对应营收比约13.8%。2016 年度公司研发投入3,193.35 万元，较上年同期增加29.10%，研发投入占营业收入的比例由2015 年的9.9%上升到11.0%。由此可见，公司研发投入占比持续提升，在公司已经具备自主品牌和技术优势的基础上，有利于巩固公司的领先地位。

    　　2、公司2017 年2 月27 日审议通过了《关于审议<深圳市雄帝科技股份有限公司2017 年限制性股票激励计划（草案）>及其摘要的议案》、《关于授权董事会办理公司2017 年限制性股票激励计划相关事宜的议案》等议案；3 月7 日和5月11 日审议通过了相关方案调整的议案，因实施2016 年年度权益分派方案、部分激励对象自愿放弃认购限制性股票对激励计划进行相应调整，调整后激励计划的授予价格为19.592 元/股，授予数量为185.50 万股，激励对象为111 人。

    　　2017 年5 月20 日，公司完成了相关登记工作。

    　　3、我们认为，公司处于上市初期，传统业务成长良好，急需围绕新业务积极拓展，推出股票激励计划有助于提升公司整体积极性，并为公司和员工的长期发展提供促进作用。

    　　把握行业机会拓展金融、交通新业务，谋求外延发展向产业链延伸1 报告期内，针对金融领域银行网点智能化和智慧银行趋势，公司开发的即时发卡、乱序发卡等银行自助设备的核心模块完成了产品开发，进入了批量生产阶段，产品满足客户现场申请、即时制/发卡要求，实现自动写磁、写IC、凸/凹字以及烫金等功能。公司凭借领先的技术，成为行业客户自助设备核心模块主要供应商。

    　　2、二维码等新的移动支付方式给公司在公交、地铁的受理终端业务带来了新机会。公司成功开发了兼容二维码支付、手机支付、卡支付等多种支付方式的智能车载受理终端，报告期内，在深圳、厦门、广东等地实现了批量安装和上线应用，有助于保持和巩固公司在城市一卡通市场的市场领先地位。

    　　3、公司制定了内生增长和外延发展双轮驱动的策略，开始在生物特征识别、可信身份认证、网络身份管理等技术领域，智能交通、智慧安防、公安信息化等应用领域寻求合适的标的企业，发掘并购机会。

    　　4、我们认为，公司“让身份识别更安全，更智慧”的战略符合未来行业方向，聚焦“身份管理与服务”的业务范畴有助于打造公司核心竞争力，同时积极拓展外延有望扩大公司体量，获得更好的市场地位。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　预计公司2017~2019 年EPS 分别为0.64 元、0.83 元和1.04 元，当前股价对应的PE 分别为43X、33X 和26X。考虑到公司具备明显的行业领先地位，给予公司2017 年50-55 倍PE，未来6 个月合理估值32.0 元~35.2 元，维持公司“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　行业应用业务不及预期；海外业务拓展不及预期；证卡领域政策风险。