联得装备发布2020 年三季报，收入5.73 亿同比增长16.49%，归母净利4943万，同比下降12.54%，扣除税率影响则净利持平略有增长。四季度京东方等面板厂商集中招标，同时公司定增在即加码新业务投入，今年为业绩低点，看好公司未来发展，上调至强烈推荐。

    　　1、 生产经营恢复收入加速 Q3 单季收入增长49%

    　　前三季度收入5.73 亿同比增长16.5%，Q3 单季收入2.2 亿同比增长49.4%。前3Q 综合毛利率27.6%同比下降4.3 个百分点，Q3 单季毛利率仅为23.46%。目前主要的收入来源仍是邦定贴合设备。毛利率下滑明显主要系19 年的AMOLED设备为首条订单价格较低，同时毛利率较高的汽车电子产品Q3 未完成交货确认。

    　　随着公司在AMOLED 设备已经打开市场并得到大客户的认可，同时公司优化设计控制成本，从今年四季度开始，公司的毛利率将逐季度恢复。

    　　2、 受售后服务增加销售费用率提高 等待通过高新技术企业资格复评期间费用中销售费用增长较明显。1）管理费用2614 万元同比增长6.2%；2）销售费用3029 万同比增长41.9%主要系售后服务费用增加，公司自19 年中标的AMOLED 设备已送至客户处，部分已验收，调试安装费用有所增加；3）研发费用4253 万元同比下降6.66%；4）财务费用762 万元同比下降17.44%。

    　　20H1 归母净利归母净利4943 万，同比下降12.54%，净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议，以25%计算缴纳所得税，税额为1275 万元同比增长62.13%，若以完成高新技术企业认定则冲减所得税700-800 万元，则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少，经营活动现金流为流出2473 万。

    　　3、 AMOLED 设备进入集中招标期 定增加大新业务投入 上调至强烈推荐AMOLED 是面板厂商的增量投资，联得于19 年成功抓住机遇成为主流供应商，Q4 需求集中释放量价齐升；另外公司计划定增募集8 亿投入汽车电子、大尺寸TV 模组、半导体封测项目。联得已是德国大陆供应商，大尺寸模组已有过亿的订单，定增加大投入储备产能，未来可贡献增长点。预计全年归母净利9000 万略有增长，为近年业绩低点，随着Q4 面板企业招标启动联得竞争力突显，新业务可贡献增量，预计21 年净利1.5 亿增长69%对应29 倍，上调至强烈推荐！

    　　4、 风险提示：竞争加剧，技术更新加快。