事件：公司近期公布年报、一季度报告，公司2019 年收入实现6.89 亿元，同比增长3.77%， 归母净利润达到0.8087 亿元，同比下滑5.17%，公司2020 年一季度收入实现1.64 亿元，同比下滑10.12%，归母净利润达到0.22 亿元，同比上升35.69%。

    点评：

    公司为面板模组设备龙头企业，业绩保持良好增长趋势。公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售及服务，公司相应设立了八大事业部,包含了邦定事业部、贴合事业部、偏贴事业部、检测事业部、大尺寸TV 事业部及移动终端事业部, 综合事业部及半导体事业部，主要产品包括邦定设备、贴合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV 整线设备及移动终端自动化设备等。客户包括富士康、华为、京东方、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。

    2019 年公司归母净利润保持基本平稳，2020 年一季度因为收到的增值税退税款较上年同期大幅上升，导致净利润较上年同期增加，公司2019、2020Q1 毛利率分别为34.37%（同比+0.13pct）、28.54%（同比-0.9pct），基本保持平稳。

    OLED 模组投资渐入佳境。公司紧密围绕面板行业，形成了较强的行业地位，产品不断完善，预计相关的订单有望持续落地，未来明显受益于面板行业的扩产，尤其是OLED 面板，近年来，中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED 领域，我们预计行业未来2 年有接近150-200 条OLED 模组线扩产规划，预计总体市场将达到300亿元，根据公司目前业务规模，还有非常大的发展空间。

    汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。公司于2019 年取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系，共计获取0.747 亿元订单，是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果，公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域，有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围。大陆集团创始于1871年，是具有百年历史的跨国性企业集团，全球500 强，是世界领先的汽车配套产品供应商之一。

    为保持公司研发创新优势，公司持续增加研发技术人才的储备，2019 年公司研发投入达到0.67 亿元，同比增长17.35%。除了保有已有的中小尺寸设备模组的市场，公司在大尺寸研发方面上，进行大尺寸模组邦定设备研发以及TV 模组整线的拓展，给公司提供了进入更大市场的机会，形成产品竞争优势，成为公司新的利润增长点。同时，公司还逐步切入半导体领域，已完成研发半导体倒装设备，为公司未来的发展路径稳扎稳打，坚定夯实了公司长远发展的基础，国产替代有望不断突破。

    盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为1.53、2.35 亿，EPS 分别为1.06、1.63，对应估值27、18 倍，维持给予买入评级。

    风险提示： OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期，设备进口替代率不及预期。