事件：

    公司发布19半年报，收入3.43亿同比增长17.3%，归母净利4297万元同比增长15%，每股基本收益0.30元。扣非归母净利4096万元同比增长21.4%。在行业需求明显疲软的情况下公司业绩基本符合预期。

    评论：

    1、受行业需求不景气增速放缓 内控管理效率突显

    19H1公司实现收入3.43亿同比增长17.31%，Q2单季收入1.62亿同比下滑8%，归母净利2682万元同比实现增长4.72%，环比Q1明显放缓，但在行业需求明显不景气的情况下，公司整体业绩符合预期，与行业相关可比公司（亏损/小幅盈利）表现仍是明显突出。上半年设备类收入为3.27亿，同比增长15.74%，毛利率为31.57%，同比略微下滑1.61个百分点，2019H1综合毛利率32.14%，同比略有下降0.95个百分点，但较Q1的29.43%已经有所回升。

    上半年归母净利4297万元同比增长15.07%，每股基本收益0.30元。扣非归母净利4096万元同比增长21.42%，非经常性损益200.6万元主要为政府补助

    期间费用较好控制。期间费用合计6527万元，期间费用率为19.03%，同比明显下滑，反映公司上半年内控效率及规模效应。1）销售费用1319万元同比下降15.4%；2）管理费用1616万元同比增长16.82%；3）财务费用583万同比增长34.8%，主要是借款增加比较明显，19H1公司短期借款3.34亿元同比增长近40%；4）研发费用3009.22万元同比增长21.27%，占营业收入比例为8.75%，公司今年在AMOLED后端模组设备上明显加大研发，3D贴合设备及TV模组整线完成研发并实现商用订单。

    应收账款回收良好。19H1项为2.67亿占销售收入77.8%，应收账款整体比例较高，但同比下降10.2%，在销售收入实现增长的同时回款也有改善；上半年经营活动现金流为正向流入6224.8万元，去年同期为净流出1937万元大幅改善，与当期净利超过100%匹配，现金流情况较好。

    2、行业需求疲软 短期业绩承压 下调盈利预测

    联得为国内模组设备领域龙头企业，专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发，与 GIS ，京东方，华星光电等国内、国际一流客户一起成长。2019年1-6月累计出货量1.86亿部同比下降5.1%，6月单月国内手机出货量3431万部同比下降6.3%，今年终端需求承压短期业绩压力较大，但随着 AMOLED 面板进入爆发式增长，国产设备迎来极佳的发展机会。长期看好公司深耕技术开拓模组前中端工艺及终端自动化解决方案、半导体等新领域的开发，考虑到今年需求不景气下调公司19年净利至1亿（增速下调15%），对应36.8倍目前处于行业景气低点因此 PE 较高，暂时下调至“审慎推荐”评级，等待行业需求拐点出现。

    3、风险提示：终端3C设备销售继续下滑、下游扩产意愿减弱、行业竞争加剧。