事件

    　　公司发布2024 半年报，实现营业收入4.21 亿元，同比减少16.82%；归母净利润-0.14 亿元；扣非后归母净利润-0.24 亿元。

    　　单Q2：营业收入2.30 亿元，同比减少33.06%；归母净利润-0.01 亿元；扣非后归母净利润-0.1 亿元。

    　　点评

    　　银行预算收紧，人员结构优化

    　　分行业看，来自银行客户收入2.51 亿元，同比下降21.33%，我们认为来自银行客户收入的下降可能与2023 H1 高基数以及银行下游预算及流程收紧有关；来自政府及国有企事业单位收入1.39 亿元，同比增长7.54%；其他收入0.29 亿元，同比减少31.72%。

    　　公司24H1 毛利率为16.42%，同比下降4.14%。其中银行客户毛利率14.25%，同比下降5.90%。

    　　销售、研发费用减少，人员结构优化。公司24H1 销售、管理、研发费用分别为0.20、0.34、0.39 亿元，同比减少0.40%、增加25.78%、减少17.66%。

    　　加紧推进在手项目，拓展低空防务机遇

    　　公司加紧实施 2023 年底中标的低空综合监视系统项目，已在用户现场进行联调测试，测试工作进展顺利；与此同时积极推进低空空域申报平台在山东、辽宁、福建等地气象人影部门的推广应用，同步开展低空运行管理服务平台的开发工作。此外，公司通过与相关合作厂商的技术交流，已初步形成低空防务整体解决方案规划，为后续低空防务平台软件的设计研发奠定了坚实基础。我们认为，公司多次承建国家级空管信息化项目，具备行业经验，对空管的数据标准更加了解，公司有望实现从国家顶层空管信息化建设到低空飞行信息化应用的布局。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到银行预算收紧、项目流程拉长，我们调整了盈利预测。预计2024-2026 年公司营业收入达到 18.43、20.58、23.77 亿元， 同比增速+6.24%、+11.62%、+15.52%； 归母净利润分别为 0.77、1.11、1.44 亿元， 同比增速+112.78%、+43.26%、+30.29%。以2024 年9 月4 日收盘价计算，对应44 倍PE。

    　　风险提示

    　　政策不确定风险；市场竞争风险；项目执行风险；需求不及预期风险