蜀道装备发布2024 年一季报：2024 年1-3 月实现营业收入4017.24 万元（同比+134.10%）；归母净利润395.94 万元（同比-75.56%）；扣非归母净利润141.12 万元（同比+118.75%）。毛利率为25.91%（同比+13.02pct）。2023 年1-12 月实现营业收入6.68 亿元（同比+179.65%）；归母净利润0.33 亿元（同比+230.14%）。

    投资要点

    天然气市场处在快速发展期，公司将受益于行业增长

    当前中国天然气市场仍处在快速发展期，未来将维持较快增长，随着我国“碳达峰”和“碳中和”目标的提出，天然气在一次能源中的占比逐步提升，国家持续鼓励支持天然气液化、储气设施建设、提高调峰储备能力，引导各类社会资本参与LNG“制储运加”产业发展。公司作为专业的深冷设备制造商将优先受益。

    深冷装备制造稳定发展，工业气体、清洁能源、交通装备制造业务多点开花

    2023 年公司在主营业务LNG 装置、液体空分装备制造业务稳步发展的基础上，有序推进工业气体投资运营、清洁能源投资运营、交通装备制造等业务。内蒙古雅海60 万吨LNG 项目BOG 提氦装置于2023 年10 月正式投产；为蜀能矿产提供氮气服务项目于2024 年1 月正式投产；积极拓展清洁能源LNG销售业务，在新疆、内蒙古等地区完成销售链条的初步布局；深入开展产业协同业务，向客户销售充电站（桩）、加气站等交通能源装备产品。2023 全年新签合同额约10.03 亿元，同比增加111.57%，其中外贸订单约2400 万元。

    盈利能力大幅提升，加强费用管控

    2024Q1 毛利率为25.91%（同比+13.02pct），盈利能力大幅提升；2023 年全年毛利率为22.60%（同比+4.52pct）。公司期间费用控制较好，2023 全年期间费用率17.51%（同比-12.19pct）。

    盈利预测

    公司拥有天然气液化、深冷空分等核心工艺的设计、制造能力，深冷技术研发实力和运行业绩在行业内处于领先水平，将充分受益于行业的增长。预测公司2024-2026 年收入分别为9.76、13.36、17.57 亿元，EPS 分别为0.25、0.31、0.35元，当前股价对应PE 分别为90、73、64 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    天然气市场发展速度不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧。