事件：公司发布2023 年半年度业绩预告。2023 年上半年，公司预计实现归母净利润1,850~2,400 万元，同比扭亏为盈；预计实现扣非后归母净利润200~300万元，同比扭亏为盈。其中，2023Q2 公司预计实现归母净利润542~1,092 万元，同比扭亏为盈，环比下滑16.4%~58.5%；预计实现扣非后归母净利润346~446万元，同环比扭亏为盈。

    消费电子涂料企稳，光伏绝缘胶放量，23H1 实现扣非后盈利。2023 年上半年，公司PCB 光刻胶产品发展稳健，消费电子涂料业务逐渐企稳，叠加上游原材料价格的逐步回落，我们预计23H1 公司传统业务产品毛利率同比有所回升。此外，23H1 公司光伏绝缘胶等太阳能光伏材料领域新产品开始逐渐放量，也为公司的业绩扭亏提供了增量。光伏绝缘胶产品也是2023 年公司在光伏领域实现突破和快速增长的产品。受益于公司传统产品经营情况的逐步趋稳和新产品的放量，23H1 公司实现扣非后归母净利润扭亏为盈。同时，报告期内公司及时处置上海创兴等亏损资产、限制资产，对现有运营基地实施降本增效举措，有效改善了公司整体费用率，强化了公司整体综合实力。2023 年上半年，公司预计非经常性损益约为1,600 万元，主要系非流动资产处置收益、政府补助、交易性金融资产的投资收益等。

    加快推进龙南基地建设，布局光伏及新能源汽车领域新产品。公司在龙南基地规划建设有3.8 万吨/年各类光刻胶等感光新材料产能和1.2 万吨/年树脂产能，预计2023 年年内将有部分产品达到试生产条件。在光伏领域，除前文提及的光伏绝缘胶产品外，公司光伏感光胶产品的研发工作正在有序推进中，正在与多家头部太阳能光伏电池组件企业和相关设备企业对接、送样及测试过程中。在新能源汽车涂料方面，公司子公司江苏宏泰的产品可应用于车灯轮毂、PC 表面硬化处理、非金属内外饰件的涂装等。同时，公司的汽车涂料产品也已进入比亚迪、吉利、北汽、长安等终端主机厂。

    盈利预测、估值与评级：受益于PCB 光刻胶和消费电子涂料等传统产品经营情况的企稳以及光伏绝缘胶等新产品的放量，23H1 公司同比扭亏为盈。然而考虑到公司新增产能的放量进度慢于此前预期，我们下调公司23-24 年盈利预测，新增25 年盈利预测。预计23-25 年公司归母净利润分别为0.45（下调16.7%）/0.70（下调30.0%）/1.01 亿元。伴随着公司龙南基地的建成，叠加公司在光伏、新能源车等高附加值新应用领域产品的突破，公司经营情况将有望持续改善，维持公司“增持”评级。

    风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期，产品研发风险，产品验证风险，产品新应用领域突破不及预期，商誉减值风险。