事件:公司发布2022 年业绩预告。2022 年,公司预计实现营收4.50-6.00 亿元,同比减少27.30%-3.07%;归母净利润为-3500 至-2500 万元,亏损同比收窄91.48%-93.91%;扣非净利润为-4000 至-3000 万元,亏损同比收窄90.18%-92.63%。

    亏损大幅收窄,费用管控效果明显:1)受疫情管控、原材料价格波动、经营及资源优化整合成本等因素影响,下游需求增速放缓,导致公司2022 年业绩净利润仍呈亏损状态,但净利润亏损幅度大幅收窄。2)公司涂料板块业务逐步稳定并向好发展,未进行计提商誉减值准备,基本摆脱了2020-2021 年间商誉减值的负面影响,预计后续进一步计提减值的风险较低。3)公司当前正处于内部产业及资源整合的调整期,由于多基地运营、资源及人员配置调整、产品优化调整等因素,生产成本及期间费用有一定提高,但公司通过提高综合管理能力、优化资源配置、减少费用支出,使得报告期内公司费用率在营收承压的情况下仍有显著降低,以2022 年前三季度来看公司期间费用率已较上年同期降低3.96pcts,为公司经营反转后的业绩释放打下基础。

    以光伏为代表的高附加值领域研发投入有望逐步兑现:2023 年1 月,隆基公告称拟将西咸乐叶用于导入HPBC 电池技术的年产15GW 单晶高效单晶电池项目变更为29GW,表明公司光伏绝缘胶产品的市场需求正逐步得到兑现,后续电镀铜工艺的推进也将助力公司光伏感光胶产品兑现。公司推出的FPD 光刻胶、新能源汽车涂料等产品也在逐步进行市场验证,将有望受益于电子行业周期变化及新能源汽车行业带来的国产汽车涂料行业发展。

    公司加紧建设江西广臻新基地:公司主要新老产品均为感光材料,主要区别在于应用领域和产品参数指标,除部分产品对生产车间无尘洁净度和黄光等环境要求等级更高,大部分生产设施和公共设施都可以通用,公司可根据实际需求在原有的基础设施设备上进行产线调整及扩产以满足下游市场的变化。公司正在加紧建设江西广臻基地年产5 万吨电子感光材料及配套材料项目建设,根据建设规划和目前建设进度,预计2023 年可以有部分产品达到试生产的生产条件。

    投资建议:公司虽然目前处于低谷期,但新基地的投产预计将有效改善公司经营状况。我们预计公司 2023-2024 年营业收入分别7.72、10.94亿元,归母净利润分别为0.66、1.79 亿 元,EPS 分别为0.34、0.92 元。 维持“买入”评级。

    风险提示:市场竞争加剧、新产品研发和应用不及预期、自制树脂材料不及预期。