事件：

    4 月27 日，公司发布2020 年一季度报告，报告期内实现营业收入1.12亿元，同比下降47.84%，实现归母净利润0.06 亿元，同比下降82.57%，经营活动产生的现金流量净额为0.35 亿元，而去年同期为-0.31 亿元。

    点评：

    新冠疫情蔓延需求承压，一季度业绩大幅下滑

    报告期内公司业绩大幅下滑，归母净利同比下降82.57%至0.06 亿元，主要原因是新型冠疫情使得国内需求承压。疫情期间，大批企业停工停产、消费者居家隔离，而公司产品下游领域覆盖消费电子、汽车电子、通讯设备等社会经济各个领域，市场需求多元化、分散化的特点使得公司业务销售情况受下游需求影响较大。

    低成本优势塑造行业龙头，系统性优势彰显公司核心竞争力

    公司主营精细化学品的研发与销售，受疫情影响，报告期内公司营业成本和营业收入相比上年同期均大幅下滑，但公司作为业内龙头成本优势显著，叠加2019 年收购湖南阳光以及东莞航盛，公司产业链协同效应开始显现，营业成本在业内始终保持在较低水准，凭借低成本优势在行业整体下滑的情况下仍较高的毛利水平，一季度综合产品毛利率达到37.3%，比上年同期提升1.48个百分点。

    疫情期间，公司加大应收账款回收力度致使销售收入产生的现金流量增加，经营活动产生的现金流量净额为0.35 亿元，而去年同期为净流出0.31 亿元，这使得公司有充足的现金流应对新型冠状肺炎疫情所造成的冲击。

    进军UV 印铁油墨，油墨业务布局进一步完善

    报告期内，子公司江阴广庆成立并于今年3 月开始并表，标志着公司正式开始UV 印铁油墨的实质性业务经营。UV 印铁油墨作为替代传统溶剂型的环保产品，其固化速度快，附着力强，具有环保、高效、节能等优点，主要应用于食品包装、电子产品保护膜等领域，在当前环保常态化的背景下UV 印铁油墨有望成为公司新的业绩增长点。

    从产品结构来看，UV 印铁油墨系列产品的引入使得公司油墨业务结构得到优化调整，从产能来看，目前公司8000 万吨油墨项目已经全部建设完成，并已经通过相关部门对锅炉和消防的验收，公司作为国内油墨业务龙头的地位将进一步得到巩固，系统性优势显著。

    5G 产业链蓬勃发展，公司业务或将迎来高速增长

    公司主营业务作为5G 产业链的一环将受益于5G“新基建”的蓬勃发展。尽管年初受新冠病毒影响，我国5G 基站建设有所停滞，但目前国内疫情已经基本得到控制，因疫情而延滞的大规模5G 基站建设目前已重新提上议程。

    5G“新基建”将拉动PCB 行业的发展，进而推动公司PCB 感光油墨业务的增长，公司5G 通讯用Low Dk/Df 专用油墨项目目前也正处于推广与试产阶段，此产品作为5G 产业链重要的配套电子化学品，拥有良好的应用前景。涂料方面，子公司江苏宏泰作为国内消费电子专用涂料的主要供应商，5G 手机换机浪潮也将带动市场对公司涂料业务的需求。

    光刻胶项目稳步推进，公司未来盈利可期

    公司于2018 年年底与中国台湾企业廣至新材料签订《技术委托开发合同》委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目，开发项目可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶，该项目第一批产品已经取得研发成果，并开始着手技术转移与第二批产品的研发工作。光刻胶的研发与销售拓展了公司的业务领域，丰富了公司的产品线，为公司树立系统性优势，巩固龙头地位。

    盈利预测、估值与评级

    考虑到新冠疫情蔓延，全球经济增速放缓，我们下调公司2020-2021 年的盈利预测，新增2022 年盈利预测，预计公司2020-2022 年的净利润0.82/0.98/1.17 亿元，对应EPS 分别为0.42/0.51/0.61 元。疫情影响公司短期业绩，但不影响公司长期竞争力，因此我们维持公司“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动的风险、新产品开发风险、应收账款发生坏账的风险。