5G 油墨龙头，外延进军锂电材料

    公司主要从事专用油墨、专用涂料等电子化学品的研发、生产和销售，是国内仅有的两家掌握5G PCB 专用油墨技术的公司之一，此外公司2019 年1 月份并表东莞航盛，布局高性能锂离子电池电解液。

    5G 基站PCB 需高频专用油墨，公司具备先发优势5G 通信设备工作频段高，更高的频率也对PCB 材料性能提出了新的挑战。传统PCB 油墨材料的Dk 和Df 均较高，无法满足5G通讯时代高频传输的性能及功耗发热需要，因此低Dk、低Df 材料是关键。国内企业目前只有公司和容大感光宣布掌握5G 通讯用Low Dk/Df 专用油墨，具备先发优势。5G 基站PCB 市场空间巨大，保守预计我国5G 宏建站密度将至少是4G 基站的1.5 倍，总数将至少达到600 万个，5G 宏基站的PCB 价值量峰值期2022 年有望达到279 亿元。公司此前具备油墨产能6500 吨，募投项目新增8000 吨产能已经于2019 年10 月24 日进入试生产调试阶段，后续将逐步贡献业绩。

    外延布局UV 涂料，拓展未来成长空间

    传统涂料生产需要大量的有机溶剂，涂膜时有机溶剂挥发形成挥发性有机化合物(VOC)，造成环境污染。环保趋严收紧的大背景下，全面推进环保性涂料发展已成为不可逆转的趋势。目前主推的水性涂料虽然能达到低VOC 排放，但固化速度慢、硬度和抗老化能力较差、综合成本偏高。UV 固化涂料由于成膜机理，其固化速度极快；而且表面物理性能极好，硬度、抗划伤指标上也优于其它涂料品种。因为UV 固化涂料能够达到全回收或者大幅度回收再利用，能够很大程度上降低成本，有望成为下一代明星环保涂料。

    布局光刻胶，高精尖技术更进一步

    公司委托台湾廣至研究开发“印刷电路板柔性基板用等用途的紫外光型正型光刻胶”技术项目，产品可应用于印刷电路板柔性基板、LCD 及LED 显示面板、半导体元器件等领域的高分辨率紫外光型正型光刻胶，产品可以使用水性显影液显影。2019 年12 月12 日晚，公司公告该项目第一批次产品已经取得研发成果，并经中国台湾地区客户小试成功，产品性能及质量极大满足客户的使用需求，现已进入技术转移和第二批次研发产品的准备工作中。

    预计公司2019、2020、2021 年归母净利分别为0.88、1.24、1.49亿元，对应PE 47、33、28 倍，维持增持评级。

    风险分析：募投项目产能消化风险、安全生产风险、疫情相关风向