首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。随着PCB 油墨新增产能的释放和5G 等带来涂料需求提升，公司业绩有望快速增长。预计2019-2021 年公司的EPS 分别为0.53、0.67、0.84 元。综合PE 和PB 估值法，给予目标价22.76 元，首次覆盖，给予“谨慎增持”评级。

    专用油墨、涂料制造国内领先，外延并购增新能源材料业务。公司致力于专用油墨和涂料等电子化学品的生产销售，具备高性能产品的自主研发实力。在巩固主营业务的同时，2018 年通过增资控股东莞航盛新增电解液业务，委托台湾廣至研发光刻胶项目，以提升公司的发展潜力。

    国产替代加速，PCB 油墨迎发展契机。我国PCB 产值持续增长，2010-2018 年CAGR 为6.23%，远高于同期全球2.19%的增速。未来PCB 产能继续向中国转移以及国内5G 商用提速和汽车电子化程度提升，将扩大国内PCB 市场规模进而加速上游PCB 油墨的国产替代。随着公司8000 吨油墨产能逐渐投产，将带来业绩增量。

    面向中高端市场，5G 商用打开涂料需求空间。公司高毛利产品紫外光固化涂料主要面向消费电子、汽车零部件等领域的中高端市场，积累了一批综合实力较强的的长期客户，包括华为、OPPO 等。伴随着国产手机的崛起和5G 时代智能手机后盖“去金属化”的趋势，公司涂料业务凭借研发优势有望进一步提升市场份额，增厚公司业绩。

    风险提示。下游行业需求不及预期的风险，募投项目投产进度不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。