一、事件概述

    公司发布2019 年半年报，实现营收4.06 亿，同比增长39.98%；实现归母净利润5237 万，同比增长69.46%。

    二、分析与判断

    并表提升业绩，原材料涨价致毛利率降低

    公司2018 年收购的湖南阳光100%股权和东莞航盛 60%股权分别于2018 年10月、2019 年1 月并表，受此影响公司上半年营收和净利润均同比实现较大增长，管理费用、财务费用及所得税也同步增加。原有主业方面由于原材料价格上涨导致毛利率下滑，上半年油墨和涂料毛利率分别为23.67%、40.06%，同比降低10.97%、4.97%。子公司方面江苏宏泰表现出色，上半年实现净利润4621 万，占比超过80%。

    进入新能源领域，三大主业支撑公司成长

    公司通过收购东莞航盛正是进入新能源领域。东莞航盛是一家专注于高性能锂离子电池电解液的开发、制造和销售的高新科技企业，产品应用于各种类型的锂离子电池，包括动力电池、三C 产品电池、储能电池等。公司目前形成专用油墨、专用涂料、新能源材料三大主业共同发展格局，抗风险能力显著增强，保证公司业绩稳定增长。

    募投项目投产在即，产能瓶颈即将消除

    目前公司拥有 6500 吨专用油墨的产能，募投项目“年产8000 吨感光新材料项目”预计2019 年6 月投产。虽然整个项目进度较计划有一定延期，在短期内会对募集资金的使用进度产生一定的影响，但不会对公司目前的生产经营产生重大影响。而随着募投项目投产，产能瓶颈将彻底解决，公司油墨业务未来有望迎来量价齐升。

    三、投资建议

    预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.57 元、0.69 元、0.81 元，对应PE 分别为30 倍、25 倍、21 倍。当前涂料油墨行业平均估值约44 倍，公司处于成长期，PEG＜1，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    下游需求增速放缓；原材料价格大幅上涨。