报告摘要：

    PCB油墨龙头打造新版图。公司作为国内PCB 油墨龙头，2017 年并购江苏宏泰进入涂料领域，2018 年收购湖南阳光加强在涂料领域的实力。同时公司与台湾广至合作进军光刻胶领域，为公司远期发展打下基础，打造了面向未来、具有较强发展潜力的业务结构。

    5G带来PCB 油墨新变革。伴随着下游PCB产能向中国转移的大潮，国产PCB 油墨虽然获得长足发展，但是国产化率较低，主要依赖进口，有较大的提升空间。2019 年是5G 商用元年，5G 高频高速的特性将带来PCB 板的重塑，也将带来PCB 油墨的升级换代。5G 带来的万物互联将大幅扩充PCB 应用场景，带来PCB 油墨需求的提升。

    利润增厚产能提升，PCB 油墨板块迎来反转。2016 年以来的环保去产能使得PCB 油墨上游包括光引发剂、树脂在内的多种原材料价格大幅上涨，公司利润率因此下降。环保常态化进行，上游原材料价格回落，公司利润率回升，同时募投8000 吨油墨产能预计将在 2019下半年投产，产能大幅提升伴随利润增厚，公司油墨板块迎来反转。

    紫外光固化涂料受益环保消费双升级。传统溶剂涂料生产使用过程中会排放大量VOCs，正在被加速淘汰，而光固化涂料由于环保、便捷的特性正在成为新的选择。公司涂料目前主要用于消费电子领域，5G 时代手机外壳去金属化，公司涂料板块将迎来新的契机。公司汽车涂料海外测试渐进尾声，将增加新的盈利点。在消费环保双升级的趋势下，光固化涂料应用范围将逐渐扩大，公司作为光固化涂料龙头直接受益。

    战略布局光刻胶领域。我国光刻胶起步较晚，高端产品主要依赖进口，在中美贸易摩擦的背景下，作为半导体领域核心材料的光刻胶国产化刻不容缓。公司与台湾广至合作研发光刻胶将开辟新领域。

    盈利预测：预计公司2019-2021 年实现营收7.40/8.96/10.97 亿元，归母净利润分别为1.02/1.40/ 1.84 亿元，对应PE 为34/25/19 倍，维持"买入"评级。

    风险提示：产能释放不及预期的风险；客户开拓不及预期的风险。