国内PCB 油墨龙头，募投项目开启新成长

    公司是PCB 阻焊油墨领域市场份额最高的内资企业，总体市场份额仅次于全球第一的日本太阳油墨，在PCB 专用油墨领域具有广泛的市场影响力。目前公司拥有6500 吨专用油墨的产能，其中液态固化感光油墨产能5100 吨、紫外光固化油墨1200 吨、以及热固化油墨200吨。公司募投的8000 吨感光专用油墨产能包括6000 吨的液态感光固化油墨和2000 吨的紫外光固化油墨，预计18 年6 月投产，将会有效缓解公司的产能瓶颈。

    PCB 产能向中国转移，公司有望大幅受益

    全球PCB 产业重心向亚洲转移，中国成为PCB 行业的第一制造大国。

    2008 年至2016 年，美洲、欧洲和日本PCB 产值在全球的占比不断下降，分别由2008 年的9.30%、6.65%和21.12%降至2016 年的5.08%、3.52%和9.69%;与此同时，中国大陆PCB 产值全球占有率则不断攀升，在2008 年至2016 年间，中国PCB 行业产值从150.37 亿美元增至271.23 亿美元，CAGR 高达7.65%，远超全球整体增长速度1.47%。

    收购江苏宏泰，强强联合书写未来新篇章

    江苏宏泰专注紫外光固化涂料研发和生产，多年来致力于消费电子涂料和汽车车灯涂料的研发。其核心团队是中国大陆紫外光固化涂料行业的先导者，早在1992 年就研发出了第一支商品化的UV 产品。2016年江苏宏泰实现营业收入1.99 亿元，同比增长60.48%；实现归母净利润4252 万元，同比增长157.07%。宏泰2017-2019 年承诺业绩分别为4800、5500、6200 万元，未来有望持续高增长。

    盈利预测及估值

    预计2018-2020 年EPS 为0.68 元，1.00 元，1.20 元，当前股价对应18-20 年PE 为23.2X、15.7X 和13.1X。可比公司2018 年平均估值PE 为45 倍，保守给与公司2018 年30 倍PE，对应目标价20.4 元/股，目前仍有约29%的空间。

    风险提示：新产能释放不及预期，原材料价格波动