事件概况

    今天国际于10 月24 日发布2022 年度三季报，前三季度营业收入16.86亿元，同比增长89.32%，归母净利润1.88 亿元，同比增长229.16%，扣非归母净利润同比增长253.85%。

    单三季度，公司实现营业收入5.23 亿，同比增长78.56%，净利润8100万，同比增长350.41%，扣非归母净利润同比增长355.48%。此外，公司现金流明显好转。

    在手订单交付符合预期，规模增长带来盈利质量上升本季度公司维持上半年迅猛增长态势，前三季度营收累计同比增长89.32%，归母净利润累计同比增长229.16%。受益于订单规模效应，公司销售毛利率同比增长3.4pct，销售净利率同比增长4.7pct，达到11.13%，相比赛道可比企业优势相当显著。我们认为，在疫情反复影响下，公司高速的业绩增长表现充分说明了其项目落地部署和服务能力，以及三大下游新能源、石化、烟草对智能仓储需求的旺盛程度与项目交付兑现的稳健性。

    新能源：动力电池及储能需求高速扩张，化成段仓储随之线性增长公司作为智能物流与仓储行业领先企业，积极与新能源头部企业比亚迪、宁德时代等开展合作，主要承接化成分容段自动化仓储建设。公司该业务占市场整体份额约为四成，积累了相当可观的标杆项目和客户口碑。GGII 数据显示，2021 年中国动力电池出货量为226GWh，同比增长达182.5%。公司业务与下游产能扩张高度相关，下游1GWh 新增产能对应相关投资约为3000 万元。受到下游新能源汽车市场和蓄势待发的储能行业影响，电池产能有望持续扩张，化成容测段的仓储需求将随之稳健高速增长。从营收兑现的角度来看，公司2021 年兑现新能源订单7.6 亿元，尚未完成订单为24.1 亿元，2022H1 取得新能源相关新订单13.7 亿元，未来营收放量潜力十分可观。此外，电池产业技术变革将带来大量的产线升级和改造需求，公司业务有望向纵深拓展，渗透至更多制造和后端仓储环节。

    石化与烟草：自动化仓储升级需求旺盛，政策护航建设目标明确石化方面，从18 年中科炼化开始，公司陆续承建多个标杆项目，先发优势凸显。2022 年4 月，工信部等六部门印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》 重点提出，到2025 年石化、煤化工等重点领域企业主要生产装置自控率达到95%以上，建成30 个左右智能制造示范工厂、50 家左右智慧化工示范园区。随着21 年环评手续基本完成，石化行业自动化设施将进入快速建设周期。烟草方面，2019 年12 月，中国烟草总公司印发《关于推进烟草行业智慧物流建设的指导意见》，指出智能应用在烟草物流行业的重点落地。2022 中报显示，公司石化和烟草在手订单 分别为9.0 和8.8 亿元，优质下游客户确保了公司稳健的业绩释放。

    投资建议

    今天国际深耕智能仓储及物流解决方案，在下游新能源扩产、石化烟草自动化仓储加速的需求驱动下，有望在中长期取得可观的订单增量和营收增长。我们预计今天国际2022-2024 年分别实现收入25.82/39.09/56.92 亿元，同比增长61.6%/ 51.4%/45.6%；实现归母净利润2.31/ 3.46/4.86 亿元，同比增长151.7%/50.0%/ 40.5%，维持“买入”评级。

    风险提示

    1）下游需求不及预期；2）项目兑付不及预期；3）市场拓展不及预期。