本报告导读：

    订单结构显著优化，主业横向拓展加速逻辑获验证；制造类企业对自动化改造付费意愿显著提升，公司高成长获产业逻辑支持；目标价36 元，维持增持评级。

    投资要点：

    订单结构显著优化，验证主业横向拓展加速逻辑。17 年公司动力电池产线自动化订单大幅增长；烟草、锂电外新增订单达1.24 亿，突破明显，强势印证公司业务横向拓展加速逻辑。我们认为18 年烟草订单显著回暖以及新领域订单持续大幅增长是大概率事件，公司长期增长动能十分强劲。维持公司18-20 年EPS 为0.90、1.22、1.61 元，维持目标价36 元，维持增持评级。

    下游行业边际向好，公司高成长获产业逻辑支持。自动化替代人工是工业革命4.0 自下而上产业升级路线。在政策大力推动下，国内制造业升级进程提速，制造类企业对自动化改造付费意愿显著提升。公司作为物流自动化领域核心企业，制造业升级趋势已成为公司高速成长的最强大助力。

    制造类行业集中度提升，催生巨大自动化需求。国内人口红利逐步消失，劳工密集型的制造业面临着迫切的控费降成本需求，行业资源与市场份额均不断向龙头集中。高集中度催生自动化需求，强大品牌效应则助力今天国际不断在新行业取得突破。当前公司已覆盖逾20个下游领域。18 年Q1 内，公司先后落地汽车发动总装、电商共享平台的大单，主业延展性获强力验证。公司18 年接单量有望大幅增长，业绩持续高增长有较强确定性。

    聚焦行业龙头，紧跟优质产能，受锂电池行业洗牌影响有限。在下游行业集中度提升趋势下，公司致力拓展优质客户，紧跟龙头厂商，目前排名前五的动力电池企业中已有四家与公司达成合作。高性能电池稀缺的背景下，龙头企业产能仍有较大拓展空间，未来三年主流厂商均有可观扩产能计划。随着龙头厂商新增产能建设落地，在锂电池制造领域公司仍有不弱于17 年的增长动力。

    风险提示：新能源业务不及预期风险；研发进度不达预期风险。