2017 年盈利增70.58%，2018 年增长可期

    公司发布2017 年年报，全年实现收入5.70 亿元/ yoy +42.89%，归母净利润9,320 万元/ yoy +70.58%，略高于公司业绩快报，符合我们的预期。公司预告2018 年一季度盈利2,000 万元~2,250 万元/ yoy +100%~125%。

    公司在手订单充足，积极开拓新行业，2018 年有望强化物流自动化龙头地位，预计2018-2020 年EPS 分别为0.88、1.18、1.48 元，2018 年合理PE 估值为31~36 倍，对应目标价27.40~31.80 元，维持“增持”评级。

    业绩增长得益于订单交付增长、毛利率稳定和费用控制良好

    公司2017 年业绩实现大幅增长，主要得益于三个方面：1）2017 年非烟草类行业交付订单规模增加，从税后交付金额看，非烟草类行业为3.1 亿元/ yoy +153.9%，占比54.4%，其中新能源行业为2.27 亿元/ yoy+219.0%；2）毛利率稳定，2017 年为36.77%，与2016 年基本持平；3）费用率控制良好，其中销售费用率5.48%/ yoy -1.08 pct，管理费用率15.04%/ yoy +1.11 pct，扣除股权激励费用后为13.38%/ yoy -0.55 pct。

    在手订单充足，推动2018 年业绩增长

    截至2017 年末，公司在手订单为9.34 亿元，其中重点项目金额为7.77亿元。从实施进度上看，处于初验/安装调试/到货阶段的项目金额为5.46亿元，设备采购阶段为9,750 万元（青岛比亚迪项目）。参考物流自动化行业项目实施周期（3-9 个月不等），我们认为这些订单大概率可在年内交付。

    积极开拓新行业，远期市场空间可观

    公司自2014 年进军新能源汽车领域，目前已成功覆盖锂电制造两大龙头CATL 与比亚迪。公司在2017 年实现卫浴、机械、化妆品、服装、家电等行业的突破。我们认为，公司积极开拓新行业，有望打开更大的市场，平滑单一行业周期波动；智慧物流行业解决方案成熟度提升，将对新订单的获取形成正向反馈。

    工业互联网践行者，工业机器人成为第二极

    公司拥有MES、ACADA 技术，2016 年成立机器人公司，积极向工业4.0方向拓展。2017 年机器人公司实现收入2,482 万元。随着国家加快工业互联网建设步伐，公司借助物流技术优势，结合工业机器人，未来有望成为智慧物流和智能制造行业的领军者和标准制定者。

    维持“增持”评级

    预计公司2018~2020 年收入为8.09、10.52、12.62 亿元，净利润微调为1.36、1.82、2.28 亿元（2018、2019 年前值为1.36、1.77 亿元），EPS为0.88、1.18、1.48 元，PE 为34.55、25.69、20.50 倍。参考2018 年行业平均30 倍的估值水平以及公司业绩的成长速度（2018~2020 年利润CAGR 为35%），我们认为公司2018 年合理估值区间为31-36 倍，对应合理股价为27.40~31.80 元，维持“增持”评级。

    风险提示：下游锂电池扩产不及预期；项目进展速度不及预期。