投资要点

    事项：

    今天国际发布2017年年报，公司2017年全年实现营业收入5.7亿元，同比增长42.89%；实现归母净利润9320万元，同比增长70.58%。拟向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），并向全体股东每10股转增8股。

    平安观点：

    业绩快速增长，基本符合预期：公司2017 年的业绩增长情况基本符合我们的预期。公司2017 年整体毛利率为36.74%，相比2016 年略有下降，净利润增速高于营业收入增速，主要是由于公司在业内的品牌影响力持续提升，销售费用仅增加了19.39%。此外，2017 年公司收购深圳旭龙昇也带来一定的投资受益。

    非烟草领域多点开花，公司正在由精致走向强大：2018 年以来，今天国际已先后斩获来自锂电、汽车、烟草领域的大单。公司在保持于烟草行业的优势地位前提下，稳步向其他领域拓展，取得良好成效。目前公司在锂电领域已有很好的业绩历史积累和知名度，期待未来在汽车领域也能得到更多订单。下游业务领域的广泛开拓，有利于提高公司的品牌知名度和抗风险能力，今天国际正在由精致走向强大。

    在手订单充足，18 年业绩增长确定性强：截至2017 年12 月31 日公司在手未确认收入订单达9.34 亿元（含税），是2017 年总营业收入的1.64倍。国内智能改造需求旺盛，行业处于快速发展时期，加上公司在手充足，我们认为公司2018 年业绩实现高速增长的确定性强，是不可多得的智能制造优质标的。

    投资建议：目前国内智能物流行业市场空间广阔但集中度较低，千亿市场静待龙头出现，今天国际有望成长为行业新龙头，看好公司的长期发展。

    公司在手订单充足，18 年业绩增长确定性强。基于公司目前的在手订单情况及各项费用随公司规模的增长情况，对公司业绩预测做以调整，预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.95 元、1.29 元、1.69 元（2018-2019 年的前值为0.82 元、1.08 元），对应当前股价的PE 分别为31 倍、23 倍、18 倍。维持“推荐”评级。

    风险提示：（1）行业竞争日趋激烈，毛利率下滑的风险：现阶段我国产能智能改造的需求旺盛，赚钱效应明显，如果更多竞争者进入到该行业，可能导致毛利率下滑；（2）应收账款无法收回形成坏账的风险：公司当前有应收账款4.87 亿元，占总资产比例达37.4%，若无法及时收回账款，有形成坏账的风险；（3）收入确认时间较晚的风险：公司最终确认收入的进进度与客户验收项目的进度有关，可能会存在收入确认时间较晚的风险。